1月8日，国金证券2024年春季策略会拉开帷幕。在上午的总量论坛上，国金证券首席经济学家赵伟、策略首席分析师张弛、固定收益首席分析师樊信江、金融工程首席分析师高智威四位首席，就2024年宏观经济前景、A股及债市策略、资产配置等内容分享了各自的判断。

上述业内人士认为，2024年经济表现较2023年或有所改善，在国内需求不足、企业信心不稳的背景下，需要政府加大支出力度、稳定需求和信心；A股市场全年或“欲扬先抑”，城投债情绪面、基本面和供需面将持续形成共振；2024年内ChatGPT等大语言模型的爆发趋势将持续下去，量化投资策略也有望迎来更优异的表现。

宏观经济：2024年表现较2023年或有改善

国金证券首席经济学家赵伟认为，2024年，财政政策由“蓄力”转向“发力”，历史规律显示，实际利率与库存行为反向且弱领先。考虑到当前实际利率处于历史绝对高位且下行趋势已确定，实际库存水平处于历史低位且修复的趋势也已开启，在政策的加持下，2024年经济表现较2023年或有所改善。

2024年经济有望呈现出怎样的亮点？对此赵伟认为，或需要回到政策本身寻找：“为保证经济转型‘稳中求进’，更可行的思路是通过中央‘加杠杆’的方式，直接支持基建投资、间接支持消费，地产政策聚焦‘三大工程’等。基建和消费继续改善，地产链修复、减弱对经济的拖累；其他分项总量表现或相对平淡、结构亮点仍需进一步挖掘。”

A股：2024年或“欲扬先抑”

在认同2024年国内经济或曲折式修复的基础上，国金证券策略首席分析师张弛判断，2024年A股市场流动性或“N型”修复，市场整体走势也将是“欲扬先抑”。

“2024年二季度，全球经济或共振向下，叠加流动性收紧，A股大概率调整并出现二次探底；到了三季度流动性边际回升，市场筑底反弹，四季度国内经济逐步进入复苏初期，倘若美国经济软着陆，A股反转行情开启，甚至可能是新一轮牛市起点；倘若美国经济硬着陆，信用危机或有阶段性冲击，但不会改变反转趋势。”张弛表示。

立足全年视角，张弛判断中小盘、成长主题在2024年仍将占优，主题投资依然是2024年主线，而景气策略尚需静待经济进入复苏期。配置上，建议投资者“既有轮动，亦有坚守”：“一是寻找产业趋势之路，代表经济结构转型方向、具备产业趋势性投资机会的包括智能汽车/无人驾驶、消费电子、机械自动化、医药（创新药、CXO）、军工等；二是‘御寒类’防御型品种，包括医药、黄金、高股息、金融等。”

城投债：行情仍有进一步演绎空间

在策略会上，国金证券固定收益首席分析师樊信江分享了其2024年城投债年度策略。

樊信江认为，展望后市，城投债情绪面、基本面和供需面将持续形成共振，票息收益将构成重要收益来源：“供给稀缺将继续成为城投债的核心定价因素，供需矛盾之下城投债行情仍有进一步演绎的空间，此外目前债券估值对非标及非债券债务风险反应钝化，或是推动行情继续演绎的另一因素。”

樊信江指出，在化债政策的呵护下，2025年之前行权到期的城投债安全边际依然较高，可以适当拉长久期至2年左右，对于利差压缩至低位、后续下行动能不足的区域，仍然可以采取加杠杆套息增厚收益的策略。此外，私募债、永续债与担保债三类品种仍有高票息投资机会，其中担保债兼具票息与安全性，强资质担保与弱资质担保债均有挖掘空间。

金融工程：小盘股的强势仍将持续

在策略会上，国金证券金融工程首席分析师高智威也分享了对量化投资前景的判断。

“我们预期，小盘股的强势仍将持续，而量化基金在小盘股的天然优势也将有望维持。因子选择维度，结合货币政策预期、风格判断与因子历史表现，市值、技术、高频等因子预计在2024年仍能持续获得更好的表现，推荐投资者持续关注。在传统因子拥挤的现象依然持续的情况下，预期未来随着量化投资机构的专业化程度不断提升，通过各类线性转换手段提升因子效果将是不可或缺的手段。”高智威表示。

AI等技术高速发展为量化投资的“赋能”是近年来金融工程领域不容忽视的重要变化。在高智威看来，预计2024年随着量化投资机构的竞争加剧，新的人工智能算法、新模型和新特征会被更多挖掘和探索，同时也将会有越来越多的投资机构拥抱并使用人工智能算法，相应的量化投资策略也有望迎来更优异的表现。“我们认为2024年内ChatGPT等大语言模型的爆发趋势将持续下去，更多的模型与技术会落地到生产环境中，不断转化为量化投资领域的新动力。”