1月21日，中国银行发布的《2026中国银行个人金融全球资产配置报告》（以下简称“报告”）指出，百年变局加速演进，中国资产价值重估乘势而上，在金融强国目标牵引下政策效果显现；港股受益于人民币资产国际化和美元降息与扩表流动性外溢。鉴于美联储降息持续推进伴随扩表，美股上涨依然可期，但美元弱势周期美股表现不及非美股市。欧洲经济基本面有望持续改善，日本经济走出通缩，股市均可能温和攀升。新兴市场受益于全球流动性改善，整体边际向好。

报告指出，2025年低估值和信用扩张推动欧股上涨。2025年，以本币计价的泛欧600上涨16.7%，富时100上涨21.5%，均优于美国标普500指数。如果考虑汇率因素，欧元和英镑较美元走强，投资者以美元计价的收益回报更高。2025年一季度，特朗普施压北约成员国增加国防开支，德国新政府计划增加国防与基建投资，股市风险情绪明显受此提振。4月初，美国“对等关税”造成全球股市系统性下跌，但在特朗普政府宣布暂缓实施关税政策之后，欧股迅速反弹，整体表现强于美股。一方面，市场对美元及美元资产贬值的担忧上升，欧洲股市成为投资者的“安全港”，吸引了海外资金流入；另一方面，欧洲央行上半年大幅降息，为市场注入流动性，通过政策发力前置以抵消关税负面影响。2025年三季度以来，AI投资增长和美联储降息预期升温带动美股走强并反超欧股，主要因欧洲股指中信息通讯板块份额较低。

2025年美英欧股市表现（2025年1月1日=100） 来源：Macrobond，中国银行个人金融部私人银行中心

报告认为，2026年欧股依旧具备低估值吸引力。AI推动下美股屡创新高，引发了投资者阶段性的恐高情绪，相比之下，随着贸易摩擦缓和、宽松宏观政策下企业盈利改善，以传统制造业和金融服务业为主的欧股仍有上涨动力，性价比上升。

分国别看，尽管德国宽松财政短期内对经济的效果可能并不明显，但仍有可能继续助长市场乐观预期。德国大型科技公司市值占比高于其他欧洲股票市场，更有可能受益于AI发展浪潮，需要警惕2026年3月和9月的德国地方议会选举带来的市场波动。

法国股市方面，虽然2026年社会保障预算案（PLFSS）已于2025年12月过关，但国民议会和参议院对国家预算案存有严重分歧，2026年下半年市场将开始关注2027年大选。但辩证地看，法国市场的负面因素基本被定价，市场可能不会对重演的剧情给予同样剧烈的反应，如果法国经济基本面继续保持稳定，部分风险资本也可能重回法国股市。

英国股市方面，虽然2025年富时100与标普500指数市盈率之比上升，但仅回到2023年7月水平，英国经济基本面稳健，通胀预计重回下行路径，大幅降息可能性上升，将支持股市流动性。2026年需重点关注春季预算案和地方议会选举结果，如果现任首相斯塔默与财相里夫斯的组合保持稳固，市场乐观情绪或得以延续。

欧洲股市与美国股市的相对估值水平 来源：Macrobond，中国银行个人金融部私人银行中心

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