近段时间，伴随着A股市场的震荡走低，市场成交活跃度也趋向低谷。不过，机构人士表示，当下市场表现受悲观情绪影响较大，但包括宏观经济、企业盈利、增量资金等在内的多项积极信号已有所显现，影响未来市场表现的因素将逐渐回归基本面预期。

市场活跃度近期低迷

8月14日，A股市场成交再度落入低谷。Wind数据显示，全市场成交额当日再度跌破5000亿元。实际上，此前的8月12日、8月13日，A股市场成交额仅为4986.57亿元、4798.77亿元。从近期情况来看，A股市场活跃度低位徘徊，市场成交额、换手率均震荡下行。

7月以来，A股市场各主要指数均出现一定程度的调整。据Wind统计，截至8月14日收盘，上证指数7月以来跌逾3%，深证成指、创业板指也均跌逾5%，北证指数、沪深300、中证1000则分别下跌超3%、4%和5%。从行业来看，除非银金融、商贸零售等部分板块外，其余行业均呈走低态势，煤炭、通信等行业回撤最为明显。

不过，对于当前市场表现与成交的双重低迷态势，机构人士认为，当下市场表现受悲观情绪影响较大，而决定未来市场表现的因素将逐渐回归到基本面的改善预期上来。

“目前市场情绪偏向悲观，应以更客观的视角来审视当下的环境，对上市公司中长期表现起到决定因素的是估值和盈利能力。”联博基金副总经理、投资总监朱良日前表示，中国股市目前已是全球非常具有吸引力的市场之一。从历史来看，A股市场在低估值的水平下投资胜率较高。根据MSCI中国A股指数，目前A股市场市净率为1.55倍。2008年以来，当A股市净率回落至1.4-1.6倍时，未来两年累计收益率平均可达52%。

实际上，对于A股市场当下估值，机构认为处于历史低位。银河证券研报显示，截至8月9日，全A指数的PE（TTM）估值较上周五（8月2日）下降2.01%至15.54倍，处于2010年以来26.33%分位数水平；全A指数的市净率为1.36倍，处于2010年以来0.25%分位数水平。8月9日，10年期国债收益率报2.1986%。据此计算，全A股债利差为4.24%，高于3年滚动均值+2倍标准差，权益资产相对于债券资产投资价值较高。

“海外股市波动对A股的影响或逐渐减弱，后续经济基本面改善仍是A股走势的决定性因素，关注政策变化和经济结构性变化带来的投资机会。”星石投资有关人士表示，目前新一轮稳内需政策进入发力窗口期，随着政策落地和效果显现，预计内需动能将逐渐增加且弹性可期，或带动相关板块表现。

多项积极信号显现

尽管A股市场近期仍处于震荡走低态势，但包括宏观经济、企业盈利等领域在内的多项积极信号已有所显现。

宏观经济方面，今年上半年，我国经济同比增长5%，增速预计在世界主要经济体中保持领先。日前召开的中共中央政治局会议指出，今年以来“经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势”。

企业盈利方面，截至8月14日记者发稿，已有331家A股上市公司披露了2024年半年报。据Wind统计，已披露半年报的上市公司的营业收入合计达到30345.89亿元，同比增长3.23%；归母净利润合计为3441.57亿元，同比大幅增长10.43%。而非金融两油A股上市公司的营业收入和归母净利润也分别达到了28590.03亿元、2801.59亿元，同比分别增长3.52%、10.54%。

值得注意的是，此前的2023年，A股上市公司营业收入、归母净利润的同比变动幅度分别为1.47%、-2.70%。从今年上半年情况来看，企业盈利修复已呈明显趋势。

“从细分行业1至6月工业企业利润数据来看，对应申万一级行业包括基础化工（化学纤维）、轻工制造、有色金属、钢铁（上游铁矿石采选）、军工、机械设备等，我们预计其中部分公司中报可能取得较好的业绩兑现。”信达证券表示。

此外，还有包括公募基金、险资等在内的长线资金正在进入市场。从公募基金发行情况来看，Wind数据显示，截至8月14日，8月以来开启认购的基金产品已有61只，其中股票型、混合型分别有20只、18只，数量占比超过半数。其中，主动权益基金的数量相比此前也有了明显增长。

保险资金权益资产规模也在持续扩张，成为市场长线资金来源之一。招商证券研报分析称，今年来固收类产品收益率快速下行，无法覆盖保险公司负债端预定利率3%的保险产品，且新的会计准则下归入FVOCI的资产价值变动不计入利润表，均增加了保险资金配置权益类资产尤其是高股息类资产的动力。截至2024年6月，险资共持有股票、基金3.78万亿元，为历史最高水平，同时配置比例也回升至12.25%。

机构乐观看待后市

对于市场后续表现，机构认为，当前A股市场估值仍较低，基本面预期正在不断改善，未来市场也将逐渐摆脱恐慌情绪，回归由业绩等基本面因素主导，而海外市场利率下行也会对国内市场产生积极影响。

“今年1至7月，领涨主线基于红利和出海两大线索。此外，涨价、政策主题、AI&消费电子等交易主线均有阶段性表现。”信达证券分析称，进入三季度后，市场进入各种逻辑去伪存真的阶段，风格和行业配置将回归基于业绩兑现出现分化。利率下降通常不影响成长价值风格2-3年的趋势，利率下降拐点之后半年到一年内可能出现成长风格占优幅度扩大。而利率下降对银行股的直接影响或在于信用风险能否缓和。

“企业盈利有支撑，2024年中国上市企业有望保持盈利增长，每股盈利（EPS）增长率预估在15%左右。”朱良表示，近期出台的新国九条、证监会暂停转融券、央行的降息，显示出政策制定者正在为市场注入信心，预计会对整个市场带来积极的影响，造就长线买点，希望在未来见到在政策、货币、财政这三方面出现利好组合拳。此外，历史数据显示，流入中国股市的外资与美元利率呈反向连动。随着美国降息信号日渐强烈，如果未来美元利率下行，将有利于资金回流到中国股市。

银河证券表示，总体上，当前A股市场估值仍处于历史中低水平、基本面改善预期逐步上升，投资价值仍然较高。配置方面，建议关注三类行业领域：一是景气度正在改善的行业，例如，受益于大规模设备更新和消费品以旧换新等利好政策的消费行业，以及受益于暑期出行热度提升的相关行业；二是中报业绩表现超预期的行业；三是政策预期较强的主题或行业，例如新质生产力相关主题等。