2023年8月27日，上海证券交易所、深圳证券交易所和北京证券交易所三个交易所同时发布公告并自2023年9月8日收市后实施。和投资者有关的主要有两项内容：

1、将融资保证金比例下限下调：由100%调整至80%；

2、本次允许对存量合约进行调整：证券公司在计算投资者的保证金可用余额时，若投资者在本次政策修改施行前有尚未了结的融资合约，证券公司可以按照修改后的规定相应下调其保证金比例。

下面就让我们来逐项进行分析：

一、融资保证金比例下限的下调

融资保证金比例指投资者融资买入证券时交存的保证金与融资买入金额的比例。证券公司可交易所规定的范围内，自行确定各标的证券的融资保证金比例。

融资保证金比例计算公式为：

融资保证金比例＝保证金/（融资买入证券数量×买入价格）×100％

前后对比举例：

在2023年9月8日收市前，交易所规定的融资保证金比例下限为100%。假设某投资者信用账户中有80万元可用保证金余额，则投资者最多可以融资买入80万元市值的标的证券（保证金80万元 ÷融资保证金比例 100% ）。

2023年9月8日收市后，交易所规定的融资保证金比例下限为80%。假设某投资者信用账户中有80万元可用保证金余额，则投资者最多可以融资买入100万元市值的标的证券（保证金80万元 ÷融资保证金比例80% ）。

二、存量融资合约保证金比例的调整

保证金可用余额是指投资者用于充抵保证金的现金、证券市值及融资融券交易产生的浮盈经折算后形成的保证金总额，减去投资者存量融资融券合约已占用的保证金和相关利息、费用的余额。

因此，【保证金可用余额】与【存量融资融券合约已占用的保证金】最负相关关系。本次存量融资合约的保证金比例调整，将使存量融资合约占用的保证金减少，使投资者账户的【保证金可用余额】的增加。

存量融资负债合约占用的保证金 = 融资买入证券交易金额×融资保证金比例

通常来说，证券公司进行标的证券的融资保证金比例进行调整的，调整仅适用于调整后新生成的新增负债合约；对于存量未了结融资负债合约占用的保证金，是按照合约生成时证券公司公示的保证金比例来进行计算的。

举例：T日，证券公司公示的标的证券A的融资保证金比例为150%，投资者融资买入了100万元标的证券A，占用保证金150万元。（100万元融资买入额 × 融资保证金比例150%）。

T+1日，证券公司将标的证券A的保证金比例调整为100%。此时，投资者在T日已融资买入的100万元标的证券A占用的保证金不会重新计算，仍为150万元。

假设投资者在T+1日新增融资买入100万元标的证券A，新增占用的保证金为100万元（100万元融资买入额 × 融资保证金比例100%）。

则T+1日收盘，存量融资负债合约占用的保证金为250万元(150万元+100万元)

本次按交易所通知要求，证券公司在计算投资者的保证金可用余额时，若投资者在本次政策修改施行前有尚未了结的融资合约，证券公司可以按照修改后的规定相应下调其保证金比例。具体调整方案，由证券公司自主决定。

接上例，若证券公司T+2决定对存理融资负债合约的保证金比例进行调整，调整方案为将标的证券A的存量负债合约融资保证金比例统一下调20%。则存量融资负债合约占用的保证金为210万元

计算方式为：100万元× 融资保证金比例130%（150%-20%） + 100万元× 融资保证金比例80%（100%-20%）

即在本例中，存量融资负债合约占用的保证金将减少40万元，可用保证金余额增加40万元。

因此，对存量融资合约的保证金比例进行调整，可能会使有存量融资负债的投资者们可用保证金余额增加。

三、结语

本次交易所政策调整，一方面使新增融资保证金比例下限降低，使市场能增大融资交易杠杆，更好地满足投资者合理交易需求，有利于促进融资融券业务功能发挥；另一方面，本次允许证券公司对存量融资合约的保证金比例进行调整，投资者不必了结存量合约即可适用新的保证金比例，有利于尽快帮助投资者降低换仓成本和风险，更好的盘活存量资金。

这里需要再次提醒投资者注意的是，融资保证金比例并不是影响投资者进行融资买入操作的唯一因素。投资者在进行融资买入委托时仍然还需要要受到融资标的状态、可用授信额度、证券公司集中度风控指标等因素的限制。

同时，这次的改革虽然在政策层面上提高了大家可以做杠杆的上限，但是融资融券业务是杠杆交易，所在在实际操作中，投资者应当继续秉持理性投资理念，根据自身风险承受能力，合理运用融资融券工具。

附各交易所通知链接地址：

1、深交所：关于修改《深圳证券交易所融资融券交易实施细则（2023年修订）》第4.5条的通知

http://www.szse.cn/disclosure/notice/general/t20230827_602968.html

2、上交所：关于修改《上海证券交易所融资融券交易实施细则（2023年修订）》第三十九条的通知

http://www.sse.com.cn/lawandrules/sselawsrules/trade/specific/margin/c/c_20230827_5725660.shtml

3、北交所：关于发布《北京证券交易所融资融券交易细则》的公告

https://www.bse.cn/jygl_list/200018242.html

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