1、折价转股套利

套利原理：投资者以约定价格转股，当转股后成本低于正股价格的时候，卖出即可获利。

套利前提：（1）处于转股期；（2）折价率≥2%。

参与套利的可转债必须处于转股期，并且溢价率为负（折价，折价幅度越大越好）才有套利空间，通常折价2%以上才考虑套利，因为需要考虑到交易成本和次日正股下跌的风险。如果资金量太大，还需要考虑冲击成本。

套利盈亏=次日转股价值（含转股不足1股的部分）-买入总价-交易成本

其中，转股价值=面值100元/转股价*正股价，转股溢价率=（转债现价-转股价值）/转股价值*100%

套利场景

场景一：T日，某转债a折价在2%以上且处于转股期，买入可转债a，在收盘前转换成正股A，在T+1日卖出正股A。

场景二：T日尾盘，某转债a折价在2%以上且处于转股期，买入可转债a，（1）由于套利盘大量涌入，转债价格拉升，折价缩小在1%，可选择卖出，锁定1%的利润；（2）折价继续扩大，在收盘前转换成正股A，选择T+1日卖出正股A。

场景三：T日，某转债a折价在2%以上且处于转股期，正股是融资融券标的，买入转债a，融券卖出正股A，在收盘前前转债a转换为正股A，T+1日，将转股A归还融券方，此情形无需考虑T+1正股价格波动，主要成本影响因素为单日融券利息。

风险分析：上述场景跨日套利的，如果T+1日正股A开盘价差消失甚至为负，套利可能失败甚至亏损。

2、正股涨停套利

套利原理：股票和可转债是两个相对独立的交易市场，加之交易门槛的存在，导致股票和可转债之间可能存在价差。比如，正股涨停后，投资者无法买入正股，可以借道转债买入，如果次日继续涨停，则出现套利机会。

套利场景

场景一：时差套利，在正股A已涨停，而转债a未涨停时买入，在转债a涨停时卖出。

场景二：隔日套利，T日，正股A和转债a均已涨停，且正股A处于强势期，买入转债a，T+1日，在正股延续涨势时，卖出转债a。

场景三：曲线打板，T日，正股A和转债a均已涨停，且转债a处于折价（或平价）时（或溢价在成本范围内，预期不超过T+1日收益率），买入转债a，且在收盘前转股，T+1日后择机卖出正股A。

3、博弈回售套利

回售条款是保护投资者权利的条款，上市公司发行可转债的目的是低成本融资，一旦触发回收条款，意味着转债持有人可以不用持到期即可提前将转债回售给公司。上市公司为了避免可转债的回售，会采取两种手段：拉抬股价、下调转股价。

典型的回售条款如下：“在本可转债的最后2个计息年度，如果公司股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的70%，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值的103%（含当期应计利息）回售给公司。”

（1）博弈回售套利：抬升股价

套利原理：当出现拉抬股价的情况时，投资者可以用折价转股套利，即在转股价70%附近反复买入卖出，获得套利。

（2）博弈回售套利：下调转股价

套利原理：当上市公司下调转股价的时候，意味着投资者可以转换的股数变多了，转股的动机一般来说非常强烈，此时买入转债，如果能够成功转股，套利成功，获利空间也比较大。

风险分析：因为下调转股价是上市公司的权利，而不是义务。主要博弈上市公司提案出来后，是否能够通过股东的投票，提案通过后，转债价格一般会上升，被否定的话，转债价格一般会下跌。

4、配售套利

套利原理：投资者可以提前买入正股，等待拉升；而在可转债公开发行时，配售到相应的转债之后，转债上市价格上升，进行套利。

5、博弈强赎倒计时套利

套利原理：当正股价持续10天在转股价130%以上的时候，就是博弈套利的时机，一般这个时候可能出现股价在130%上下波动的情况，此时可以反复买卖正股，形成套利。

6、持有正股折价套利

套利原理：如果投资者打算长期持有某只股票，当其转债处于折价状态时，可以通过买入转债，卖出正股的方式套利降低持股成本。

套利前提：（1）处于转股期；（2）折价率≥2%；（3）长期持有正股预期；（4）股票发行了可转债。

套利场景：T日，卖出正股A的同时买入相应数量的转债a，锁定折价的套利收益，然后提交转股申请，T+1日将转债a转换成股票A，

风险分析：投资者不需要承担正股与转债价格波动的风险，唯一需要承担的是交易成本与冲击成本。

编辑：谢亚运