中性策略中的“中性”指的就是“方向中性”，具体而言就是 Delta 不留敞口（在实际构建模型过程当中，投资者会适当根据对行情的判断保留一定的 Delta 敞口）。如果说方向性策略本质上实在交易 Delta 的话，那么对于中性化策略，其本质是在交易Vega 和 Theta。根据不同的中性化策略构建，可以赚取市场波动率上升或下跌所带来的的收益，或者赚取时间损耗的收益。当然某些策略可以在保持 Delta 中性的时候可能赚取 Gamma 的收益，此类策略归属于套利策略。

以跨式期权为例，观察其希腊字母可以发现，买入跨式期权的 Vega 为正，Theta 为负；而卖出跨式期权的 Vega 为负，Theta 为正。换言之，对于跨式期权卖方来说，是在交易市场波动率下降的预期，并且在此基础上随着时间的流逝，可以赚取期权的时间损耗，跨式期权买方则相反。

（编辑：谢亚运）