投资界有一句流行语：“投资是认知的变现。”对于指数投资而言，认知指数编制的逻辑，了解编制方案的变化，对于我们做投资决策无疑是至关重要的。

2025年4月30日，深圳证券交易所和深圳证券信息有限公司发布了“修订创业板指数编制方案”的公告，本次修订于2025年6月16日起实施。作为反映创业板表现的核心指数，此次修订有助于进一步提升指数的表征作用和可投资性。让我们一起来看下本次编制方案修订在哪些地方做了优化？

资料来源：深交所，2025/4/30

本次对创业板指数编制方案做了两项修订：

1、引入ESG负面剔除机制

按照修订后方案，创业板指会在每次成份股定期调整时，剔除掉国证ESG评级在B级以下的股票。ESG评级低的公司可能存在经营风险隐患，定期剔除ESG表现较差的公司，有利于降低指数受到重大风险事件冲击的概率，提升收益风险性价比。

【小贴士：国证ESG评价方法】

国证ESG评价方法从环境（Environmental）、社会责任（Social）、公司治理（Governance）三个维度全面反映公司可持续发展方面的实现和绩效。评价标准融合国际经验与中国本土实践，将我国特色发展路径与国际ESG评价高度融合，旨在提供适用中国市场的ESG评价工具。

国证ESG评价每季度更新，共设置了10个级别，从高到低依次为：AAA/AA/A/BBB/BB/B/CCC/CC/C/D，反映公司ESG表现在市场中的相对水平。从2025年一季度的国证ESG评价结果来看，沪深A股中A级至AAA级公司数量占比29.7%，B级至BBB级公司数量占比66.5%。

2025年一季度沪深A股ESG评级分布占比（%）

资料来源：国证指数

国证分别针对ESG 因子的收益表现、ESG 对系统性风险的 “缓冲” 作用进行了分析，研究结论显示：

（1）对沪深 A 股收益进行因子归因，从2018年初至2021年底，国证ESG因子近4年的累计收益超46%，相对于其他因子，整体表现较优。

累计收益走势

资料来源：国证指数

（2）以沪深A股市场中，剔除金融行业后的非ST公司为样本，按国证ESG评分排名分组比对，在突发系统性风险事件下（如新冠疫情、俄乌冲突），ESG高分组的平均累计异常收益率*要明显高于ESG低分组，这表明ESG表现优良的公司，更能有效减缓突发系统性风险对其股票收益的冲击。

*异常收益率指事件窗内实际日收益率与预期日收益率的差额，累计异常收益率为事件窗内每日异常收益率的和，反映事件对股票收益的影响。

2、在每次定期调整时，单只样本股权重不超过20%

新修订的方案为创业板指新设了个股权重上限，即在每次定期调整时，单只样本股的权重占比将被控制在20%以内。

创业板指采用市值加权，这可能会导致某些超大盘、大盘股的权重占比过高，叠加行业联动效应，使得指数走势会受到少数样本股（以及其所在行业）的过度影响。

个股权重上限机制的引入可将单只样本股（及其所在行业）对指数的影响限定在合理范围，从而尽可能避免指数走势明显被少数样本股和行业所左右，导致编制指数的既定目标风格和工具特征被虚化、弱化。

引入个股权重上限机制，有助于强化创业板指对创业板整体的代表性，也有助于以此为跟踪标的的指数基金进一步分散投资风险。

本次方案修订对追踪创业板指的基金会产生多大影响？

结合当前数据和信息来看，影响较为有限。

创业板指的定期调整日是每年6月和12月的第二个星期五的下一个交易日。样本股考察期为半年，考察截止日为每年的4月30日和10月31日。2025年6月16日为近期的定期调整日，其参考依据是2024年11月1日至2025年4月30日的交易数据及财务数据。就ESG剔除机制而言，根据《国证ESG季报（2025年一季度）》显示，创业板指数样本股中没有 ESG 评级处于 B 级以下的企业，6月16日的样本股调整不会出现大规模剔除样本股的情况。

就指数权重调整而言，截止2025年6月4日，创业板指数的第一大样本股权重小幅超过了20%（20.79%），若按本次定期调整生效日（6月16日）的上一个交易日（6月13日）收盘价计算，其权重依然超过20%，则将会在调整生效日将其权重降至20%或20%以下。从目前情况看，本次调整可能只会对样本股的权重轻微调整，整体不会产生较大影响。

国证指数公司也曾表示，“经评估，优化措施实施后不会造成指数样本股及权重大幅调整，不改变指数运行特征，对指数样本股和跟踪产品运作不产生影响。”

需要注意的是，新修订的编制方案，有助于在一定程度上提升创业板指样本股的整体质量、提升指数的稳定性，但创业板公司高成长、高波动并存，以及创业板指波动幅度较大的基本特征并未因此改变。对于投资者而言，在通过投资创业板指数、把握成长板块投资机遇的同时，也仍需关注投资风险，注意匹配自身风险承受能力开展创业板指数投资。