央行为何连续三个月不买黄金？

业内：金价已经处高估状态 暂停增持是理性做法

8月7日，中国人民银行官网发布的最新数据显示，截至2024年7月末，我国央行黄金储备报7280万盎司（约2264.33吨），与上月持平。

这已是中国央行连续第三个月暂停增持黄金储备，央行为何不买金了？

观察

此前曾连续18个月增持黄金

2022年11月以来，我国央行连续18个月增持黄金，今年5月，国际金价突破2400美元/盎司、不断刷新历史纪录，央行也结束“十八连增”。央行数据显示，今年前7个月我国黄金储备只增加了93万盎司（29吨），其中大部分是在一季度增持，远低于2023年同期的405万盎司（126吨）。

8月7日，国家外汇管理局发布的统计数据还显示，截至2024年7月末，我国外汇储备规模为32563.72亿美元，较6月末上升约340亿美元，升幅为1.06%。这已是我国外汇储备连续八个月站稳3.2万亿美元大关。7月末，我国官方储备资产为3.5万亿美元，黄金储备1766.42亿美元，占官方储备资产的比例只有5%。

国家外汇管理局表示，7月受主要经济体宏观经济数据、货币政策及预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，当月外汇储备规模上升。我国经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势，有利于外汇储备规模继续保持基本稳定。

分析

中国央行为何不增持黄金

业内人士普遍认为，目前黄金价格还在历史高位，这是央行暂停出手的主要原因。

自2022年11月开启本轮涨势以来，国际黄金价格屡创新高。7月17日，现货黄金一度冲至2469.74美元/盎司，创出历史新高。尽管7月下旬出现回落，但国际金价整体在7月实现了震荡上扬。COMEX黄金、伦敦金现在7月分别上涨6.57%、4.96%。

8月以来，国际金价高位震荡。截至昨日19时30分，COMEX黄金报2450美元/盎司，上涨0.75%；伦敦金现报2409美元/盎司，上涨1.13%。

有券商分析师表示，央行连续三个月停止增持黄金，可能有两个原因：一是近期国际金价仍处于高位，央行认为逢高买入“不值”；二是给国内黄金投资市场“降温”的信号。该分析师认为，后者可能是更主要的原因，因为央行不希望国内普通投资者盲目投资黄金。

外汇专家赵庆明指出，过去几年，部分新兴市场增持黄金是金价上涨的一个主要原因。从历史上来看，金价目前已经处于高估状态，未来一段时间，金价出现回落是必然的，目前暂停增持黄金是理性的做法。

东方金诚首席宏观分析师王青也认为，央行暂停增持黄金背后是当前黄金价格处于历史高位，央行适当调整增持节奏，有助于控制成本。

观点

金价后续还有上涨空间

北青报记者了解到，目前大部分机构和专家都认为，在当前形势下，金价后续还有上涨空间。这主要因为美联储9月降息是大概率事件，从历史惯例来看，黄金往往在美联储降息周期有较好的市场表现。

中国银行研究院高级研究员王有鑫认为，下半年，全球地缘政治局势仍充满不确定性。地缘冲突以及美国大选等都可能引发市场避险情绪升温。此外，近期美国经济增长动能减弱，市场主体对美国经济衰退的担忧再度升温，美联储降息幅度可能超出之前预期。在此情况下，私人投资者可能会将资金转向黄金等避险资产，叠加全球央行和主权财富机构增配黄金的需求，有望继续推动黄金价格上涨。

中信建投期货贵金属首席研究员王彦青指出，目前贵金属仍然处于牛市行情之中，上半年的大幅上涨已消化了较多利多因素，下半年涨势或有所放缓。一方面，美联储降息周期即将开启，但美国通胀黏性使得美联储降息进程或相对缓慢，对贵金属支撑缓慢而坚定；另一方面，“去美元化”、地缘政治风险等因素将为贵金属提供长期上行驱动力，贵金属长牛基础稳固。

今年6月底，瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆曾表示，黄金是近年来表现最好的投资标的之一。这几年黄金也是一路高歌，现在已达到2400美元每盎司的水平。瑞银认为到年底之前黄金还有继续上涨的空间，触及2600美元，明年年中会到2700美元。总体而言，瑞银认为投资者在资产配置当中有黄金的配置会带来比较好的收益。

不久前，高盛发布的报告预测，2025年国际金价将达到2700美元/盎司。报告指出，全球黄金需求主要由三大支柱构成，除了中国消费者之外，还有西方投资者以及各国央行。

花旗银行近期再度调高了黄金的展望价格，认为央行购金需求的持续增长将有力支撑金价在未来一段时间内继续走高。花旗预计，到2025年，金价有望站稳2700-3000美元/盎司的高位。

不过，投资者也要警惕黄金市场的波动风险。王有鑫提醒，下半年日本央行存在继续收紧货币政策的可能，日美货币政策可能进一步分化，套息交易链条遇阻可能再度引发全球金融市场波动，黄金作为流动性较好的商品，在流动性冲击下也可能面临一定的抛售风险。

展望

专家预计各国央行还会增持

世界黄金协会近期发布的统计数据显示，2024年上半年全球央行净购金483吨，刷新去年上半年460吨的历史纪录，同比增长5%，这显示了各国央行对黄金储备的重视和需求。世界黄金协会首席市场策略师芮强指出，过去十年中，央行购金需求贡献了19%的全球黄金需求。这一数据凸显了黄金在国际金融体系中的重要性。

据介绍，世界黄金协会2024年2月19日至4月30日期间对70家央行的调查显示，29%的受访央行计划在未来12个月内增加黄金储备，这是自2018年以来的最高水平。据了解，往年黄金的历史地位是各国央行持有黄金的首要原因，而今年这一首要原因转为长期价值储存和通胀对冲。

芮强认为，央行购金有三个主要驱动因素。第一，增储黄金去对冲通胀；第二，去美元化正在逐渐、缓慢地开始，新兴市场央行会增持除美元之外的一些储备货币；第三，新兴市场央行看到美国对其他国家的部分金融制裁，基于风险担忧意识，会分散自己的储备。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华分析指出，各国央行购金优化官方储备结构是长期战略考量，短期购金节奏保持灵活性。近年来，各国央行增持黄金，主要是优化官方储备资产结构，促进官方储备资产多元化，增强抵御全球金融市场波动能力，增强官方储备资产稳定性。同时，央行增加黄金储备，有助于提升该国在国际市场的信誉与融资能力。

周茂华表示，全球央行多元化资产结构趋势未变，新兴市场黄金储备占比相对低，未来央行增持黄金仍有一定空间。但他同时指出，客观上来看，各国央行增持黄金的节奏受官方储备结构、地缘局势、全球市场波动、黄金价格、国际收支，经济前景、美元变化等多方面影响，央行增持黄金规模、节奏存在不确定性。（记者 程婕 统筹/池海波）