一、中证500指数特征

1.中证指数成分股为全市场市值前300至前800名的股票；

2.从市值分布来看，中证500成分股多数分布在150-300亿，相对上证50以及沪深300市值差距半个数量级，而和中证1000则较为接近；

3.从权重集中度来看，中证500和中证1000较为接近，权重更为分散，上证50和沪深300则较为集中，容易受到个别权重股的深度影响；

4.从市值占比来看，尽管IPO速度和规模不确定，但中证500始终占据全市场约15%左右的市值，规模的波动相比50，300和1000更小；

5.从行业分布来看，上证50更偏向金融消费，沪深300偏向于消费医药，而中证500更偏向于制造业和周期；

6.从指数迭代来看，中证500指数并非一成不变，每年6月和12月会定期更新换代，沪深300成份股市值下降的会降级至中证500，中证500市值上涨的会升级至沪深300。

二、中证500产品特征

挂钩中证500的非股票型产品基本是基于中证500股指期货（IC）而构建的。

比如指数增强=吃贴水+买入看涨期权

指数气囊=吃贴水+买入看跌期权

雪球=吃贴水+卖出看跌期权

①香草期权：无风险敞口，高资金利用率，能提高绝对收益率；

②经典雪球与保底雪球：在宽幅震荡偏强或窄幅震荡或单边强势上涨行情下，获取票息收益；

③降敲stepdown雪球：敲出价格不断下降，震荡偏弱走势下，更易敲出了结获利；

④指数增强：坚定看涨，固定增强比例或倍数增强，提高上涨收益；

⑤指数气囊：虽有下方敞口，一定区间内回撤无本金损失，不惧宽幅震荡，提高资金利用率，博取上涨收益。

三、基差的周期性

定性来看，在市场超额较少、基差扩大时，股票端收益减少，同时期货端对冲成本上升，此时中性产品表现弱势，产品遭遇赎回规模下降，导致IC空头变少、基差缩小，股票的alpha环境也更为宽松。而在市场超额较多、基差缩小时，股票端收益增加，同时期货端对冲成本下降，此时中性产品表现强势，产品面临申购规模上升，导致IC空头变多、基差扩大，股票的alpha环境也更为拥挤。

这样的循环导致了基差水平具有非常明显的周期性。另外，不管是公募的中性对冲基金，还是私募的中性对冲产品，产品的新发、续发、募集一直到交易需要经过层层手续，并且和当下市场中投资者的购买热情息息相关，因而也导致了基差周期性质的强化。总而言之，投资者的群体性行为导致的市场拥挤度变化，是基差周期性的本质来源。

（编辑：谢亚运）