党的二十届三中全会提出深化金融体制改革，《中共中央关于进一步全面深化改革　推进中国式现代化的决定》提出“支持长期资金入市”“建立增强资本市场内在稳定性长效机制”“健全投资者保护机制”，公募基金作为资本市场的重要参与者，在提高直接融资比重、满足居民财富管理需求、服务实体经济与国家重大战略方面发挥了积极作用，高质量发展势在必行。2023年7月，证监会研究制定了《公募基金行业费率改革工作方案》，拉开费率改革帷幕；2024年4月，新“国九条”明确“稳步降低公募基金行业综合费率”。从管理费率到交易佣金，前两阶段改革已落地、销售费用改革在路上。费率改革有利于推动形成公募基金发展良性循环，保护投资者利益，加快构建完善的资本市场生态，同时也有望促进券商各业务线高质量发展。

公募基金费率改革有助于完善资本市场生态

在实现金融强国、推动资本市场高质量发展的过程中，公募基金是资本市场的重要参与主体，在提高直接融资比重、满足居民财富管理需求、服务实体经济与国家重大战略方面发挥了积极作用。通过三个阶段的公募基金费率改革，我国基金行业开启高质量发展的新篇章。降费有助于行业让利投资者、着力提高投资者获得感，有利于形成行业发展良性循环，加快构建完善的资本市场生态。

降低投资者成本、保护投资者权益。公募基金是大众投资者参与资本市场的重要途径，门槛较低、产品体系丰富，能满足不同投资者差异化的风险收益偏好。目前公募基金已经超越银行理财成为大资管行业规模最大的赛道，持续为投资者创造收益。公募基金费率改革聚焦降低投资者成本，这一举措有着深远意义，有助于投资者实现长期复利积累、提高市场的参与度、保护投资者合法权益；而投资回报的提升将促进居民财富进一步增长，增强居民的消费信心和消费倾向，有助于拉动经济增长。

优化行业生态，推动高质量发展。费率改革促使基金公司更加注重投研能力建设，通过深入的市场研究、投资决策来提高基金业绩表现，有助于提升行业的专业水平和产品质量。同时，改革有助于优化行业生态，过去部分产业链参与者可能采取不合理的竞争方式，而改革统一行业标准，使得竞争更加公平、透明。优秀的基金公司凭借卓越的业绩和管理能力脱颖而出，而缺乏核心竞争力的公司将面临经营压力，行业马太效应强化。改革有助于构建起更加合理的行业生态体系，推动行业向长期健康、有序的方向发展。

吸引长期资金入市，为市场带来“活水”。公募基金费率改革在吸引中长期资金入市方面发挥着不可忽视的作用。对于养老金、保险等中长期资金来说，投资的安全性、收益性和稳定性是重要的考量因素。费率改革降低投资成本，意味着在长期投资过程中可以积累更多复利。同时，改革促使基金管理人更加注重长期价值投资，这与中长期资金的投资理念相契合，这种一致性使得其更愿意将公募基金作为配置方向，也为市场带来稳定而持续的资金流入，为资本市场带来“长钱活水”。

管理与交易费率改革落地，销售费用改革在路上

三阶段改革“蓝图”稳步推进。公募基金费率改革正有条不紊地逐步落地。2023年7月，证监会发布工作方案，开启费率改革序幕。管理费改革开启，重点是降低主动权益类基金费率，部分存量产品也在一定期限内逐步下调。2024年7月，交易佣金改革落地，将投资者利益保护放在首要位置，调降公募基金证券交易佣金费率，降低佣金分配比例上限，强化内外部机制约束并明确信息披露要求。当前，销售费用改革正在稳步推进，通过一系列改革，投资者成本将得到有效降低，资本市场生态不断优化，有力推动公募基金行业朝高质量方向健康发展。

管理费率、托管费率有序调降，显著降低基民投资成本。2023年7月，证监会启动公募行业费率改革，第一阶段聚焦管理费和托管费，新注册的主动管理权益类基金统一执行不超过1.2%、0.2%的管理费率、托管费率上限标准，存量主动权益类基金管理费率、托管费率有序下调至1.2%、0.2%以下，大幅降低投资成本。根据Wind数据，2023年下半年和2024年上半年，公募基金行业管理费合计分别为644亿元和615亿元，分别较2023年上半年下滑10%和14%；托管费合计分别为139亿元和136亿元，分别较2023年上半年下滑6%和9%。若按2024年上半年和2023年上半年数据测算，半年内为投资者节省超百亿元，直接让利于投资者，优化投资体验、提升投资者获得感。

浮动费率产品稳步试点，丰富公募基金产品谱系。在产品设计上，2023年7月，证监会提出将在以固定费率产品为主的基础上推动更多浮动费率产品推出，丰富公募基金产品谱系。浮动费率产品可以追溯至2019年，首批6家基金公司成为试点机构并发布了首批试点产品，本次证监会再次鼓励设立浮动费率产品，2023年第四季度多个产品先后成立，包括与投资者持有时长挂钩、与投资业绩挂钩、与产品规模挂钩3种类型，更好满足投资者需求。当前，自2019年试点以来成立的浮动费率产品已超70只（根据Wind统计，不同份额合并计算），有利于不断增强基金管理人和投资者的利益一致性，推动基金管理人为持有人更好地赚取回报。

交易佣金改革落地，规范行为、降低费率、完善制度。2024年4月，证监会发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，调降公募基金证券交易佣金费率并建立费率动态调整机制，降低佣金分配比例上限，强化内外部机制约束并明确信息披露要求，充分体现新“国九条”精神。其中对交易佣金费率建立动态调整机制，根据证券业协会定期测算发布的平均费率水平，要求被动股票型基金佣金费率不超过市场平均水平，其他类型不超过市场平均水平的两倍，首次费率调降工作已于2024年7月1日前完成。根据Wind统计，2024年上半年公募基金交易佣金合计68亿元，同比下滑30%，平均净佣金率同比下降0.005个百分点，前两阶段的费率改革工作预计每年合计可为投资者节约成本约200亿元。

推动中长期资金入市，稳步降低公募基金行业综合费率。2024年9月，中央金融办和中国证监会联合发布《关于推动中长期资金入市的指导意见》，再次明确要稳步降低公募基金行业综合费率。根据此前证监会明确的改革路径，第三阶段将重点规范销售环节收费。随着三阶段改革及其他配套措施全部落地，公募基金综合费率将下降18%，每年为投资者节省约450亿元，促使行业内的机构更加重视投资者回报，集中精力于投资研究能力的提升，并致力于增强客户服务的专业性。

费率改革推动行业机构强化投研、合规、交易等能力建设。参考海外发展经验，公募基金产业链费率下行是长期趋势。据美国投资协会ICI统计数据，美国共同基金综合费率自1990年以来持续下降，股票、混合、债券型共同基金平均综合费率分别从1990年的0.99%、1.02%、0.88%下降至2023年的0.42%、0.58%、0.37%，且近年来依然保持下降趋势。我国费率改革有望进一步推动行业机构高质量发展。一方面，对于基金管理人，管理费率的下帮助加快从“规模为王”到“以投资者为核心”的转变，同时有望促进对浮动费率产品的研究和创设；另一方面，对于证券公司，交易佣金改革有利于加强证券交易、研究等服务能力建设，为基金管理人提供更加优质的交易、研究和投资服务，后续销售阶段费率改革则有望进一步完善行业生态体系，促进财富管理转型。

公募改革有望促进券商各业务线高质量发展

公募费率改革推动行业高质量发展，证券公司作为公募基金产业链重要的参与者，同样受益于行业生态的持续优化。

第一，管理费率改革，推动券商旗下控股参股公募基金，回归“受人之托、代人理财”业务本源，让利投资者、以投资者为本。控股参股基金公司是券商经营公募基金业务的重要载体，行业排名领先的基金管理人较多是券商系公司。管理费率改革直接让利于投资者，进一步促进公募基金行业高质量规范发展，有利于推动基金公司回归业务本源，优化投资者体验。同时，对于综合实力、投资研究、创新能力较强的基金公司，未来有望通过市占率提升实现以量补价。

第二，交易佣金改革，有助于推动证券公司切实加强证券交易、研究等服务能力建设，提供更加优质的交易、研究和投资服务。交易佣金改革建立的费率动态调整机制有望推动行业佣金费率持续下滑，为投资者节约投资成本。且证监会将证券交易佣金分配比例上限由30%下调至15%（权益类基金管理规模不足10亿元的管理人仍为30%，券结基金不适用），明确禁止佣金与销售挂钩、通过佣金进行转移支付等行为，有利于切实防范利益输送。未来市场环境将对券商研究综合实力提出更高要求，有利于券商研究业务的差异化发展，提供更加优质的交易、研究和投资服务，进一步完善行业生态体系。

第三，销售费用改革，虽仍未落地，但有望改善“重新发、轻持营”的现象，推动行业向买方投顾转型、提升财富管理能力。第三阶段销售费率改革在路上，9月监管再次强调稳步推进公募基金行业降费，预计后续销售环节降费和配套措施有望渐次落地。近年来证券公司持续推动财富管理转型，但当前仍有部分尚未完全转变卖方思维，未来销售费用改革有望推动行业财富管理转型进一步深化，引导行业机构真正做到“以投资者为核心”，通过加大对财富管理平台、投顾队伍等的投入，加快向买方投顾转型，加深与投资者的利益绑定，优化投资者体验并切实提升投资者回报感。

综上，公募基金费率改革有助于投资者利益保护、完善资本市场生态，同时也有望推动产业链参与机构高质量发展，在资产管理和财富管理行业发展中发挥重要作用，为投资者体验优化和回报提升贡献重要力量。