要“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”。作为“五篇大文章”之首，做好科技金融这篇大文章不仅体现了党中央对科技创新的高度重视，也体现出大力推进科技创新在赋能实体经济高质量发展中的重要角色。以科技创新加快推动发展新质生产力，不仅是增强我国经济高质量发展新动能的关键所在，也将是新一轮科技革命和产业变革中塑造大国竞争新优势、抢占未来发展制高点的重要战略抓手。

加强科技创新需要营造良好的政策环境，这不仅要求持续完善科技创新政策支持体系，还需要综合运用货币政策等政策工具，协同支持科技创新。近年来，中国人民银行不断丰富结构性货币政策工具箱，创设了支持科技创新等领域的新工具，旨在有效支持科技创新、民营小微等领域健康发展。2022年4月，中国人民银行设立科技创新再贷款，引导金融机构加大对科技创新型企业的信贷支持力度。2024年4月，中国人民银行设立科技创新和技术改造再贷款，这是对原有科技创新再贷款的政策延续。在结构性货币政策的持续发力下，金融机构对科创企业贷款的支持力度明显加大。截至2025年第二季度，获得贷款支持的科技型中小企业达27.4万家，获贷率为50%，比去年同期高3.2个百分点。科技型中小企业本外币贷款余额达3.46万亿元，同比增长22.9%，增速比各项贷款高16.1个百分点。

南开大学金融学院李力和王博教授联合中国社科院经济研究所郝大鹏博士组成研究团队，聚焦于科技创新再贷款这一结构性货币政策工具，构建了包含内生全要素生产率、科技创新、金融摩擦与结构性货币政策调控的新凯恩斯动态随机一般均衡模型，围绕结构性货币政策支持科技创新的有效性和调控策略取得了重要进展。通过典型事实分析与仿真模拟发现，实施科技创新再贷款政策能有效增加科创贷款供给，进而提升社会知识资本存量和全要素生产率，助力新质生产力的稳步发展，最终驱动产出、投资等实体经济活动持续增长。

其核心机制在于：科技创新再贷款政策的实施不仅能直接激励商业银行扩大对科创企业的信贷投放，还通过“投贷联动”机制促进股权投资机构增加对科技企业的股权投资，进而改善科技企业的融资状况；同时也增强了科技企业的乐观预期。政策福利分析表明随着对经济增长的贡献度上升、投贷联动业务监管的放松以及科技创新活动不确定性的增加，科创贷款占银行总资产的最优比重应逐渐上升，以保证对科技企业的资金支持力度。科技创新再贷款这一结构性货币政策工具如果搭配瞄准科创贷款增速的宏观审慎政策以及针对科技企业的财政补贴政策，可以进一步提升社会福利。

团队的研究对我国当前持续优化结构性货币政策工具箱以加快培育新质生产力、做好“科技金融”大文章具有重要的政策启示意义。具体而言：

第一，需持续加强科技创新再贷款这一结构性货币政策工具的力度。 央行对科技创新再贷款的资金支持比例60%可以进一步提升，同时宜适度降低再贷款的利率水平。此举旨在持续激励金融机构增加对科技企业的信贷投放，进而改善科技企业资产负债表、提振其发展信心与预期，最终推动科技创新活动的增加，助力新质生产力的提升。

第二，科技创新再贷款利率应实施逆周期调节，锚定科创贷款增速。 当科创贷款占总产出的比重偏低时，应下调利率以刺激贷款规模增长。同时，结构性货币政策工具应协同瞄准科创贷款增速的宏观审慎政策、以及针对科技企业的财政补贴政策，形成政策合力，共同支持企业科技创新。

第三，金融机构科创贷款的合理规模需与产业发展、融资结构等因素相协调。 伴随创新驱动发展战略的深化和商业银行投贷联动业务的拓展，银行应提高科创贷款配置比例。同时，在科技创新过程不确定性上升时，金融机构也需相应增加对科技企业的资金支持，以此加快知识资本积累和新质生产力培育，为经济高质量发展提供内生动力。

（供稿人：南开大学金融学院副教授 李力）