12月24日上午，由新华网、新华社福建分社主办的2025中国民营经济与上市公司发展大会分论坛——“服务‘十五五’发展目标 资本赋能新质生产力”在福建省晋江市举行。上海交通大学上海高级金融学院高层管理教育学术主任、教授蒋展受邀作主旨演讲，围绕《新质生产力视角下的并购重组——并购赋能企业发展》这一主题，进行了深入阐释与系统性拆解。

上海交通大学上海高级金融学院高层管理教育学术主任、教授蒋展

蒋展指出，当前我国并购重组市场正迎来政策与市场的双重驱动期。一方面，从“科八条”、“国九条”到“并购六条”，一系列政策的出台为并购市场注入了强劲活力；另一方面，传统产业转型升级的迫切需求，与科创企业拓展成长路径的客观需要，共同促成了当前市场的活跃局面。

供需两端的结构性变化，持续推高并购市场热度。Wind数据显示，2025年前三季度，中国并购市场（包含中国企业跨境并购）整体活跃度保持平稳，共披露5870起并购事件，其中百亿元规模以上有19起。据上海证券交易所透露，从去年9月“并购六条”发布到今年10月，沪市公司合计新增并购项目996单，其中114例重大资产重组。

蒋展分析，本轮并购浪潮呈现出鲜明的结构性特征。一方面，上市公司重大资产重组数量增长显著，其中产业并购开始成为主流，不再是一味追逐短期市值；另一方面，在“并购六条”等政策引导下，收购亏损标的、跨界收购等案例有所增加，市场包容性增强、活跃度提高。另外，地方国资、私募股权基金、符合新质生产力方向的民营企业等参与上市公司控制权收购的案例增多，也是值得关注的市场动态。

“但在看到市场活力的同时，仍需保持理性审慎的态度。仅过去1个月，就有超过20家A股上市公司公告终止并购重组事项。”蒋展提醒，成功的并购并不是一件简单的事，挑战贯穿于战略规划、交易执行与投后整合的全过程。

在她看来，成功的并购要经历“三部曲”：首先需明确战略优先级，想清楚企业自身要什么、能承担何种风险；然后进入复杂精细的交易执行，买卖双方要不断碰撞交流，在充分沟通后形成相对最优解；最后也是最为关键的一环，投后整合决定着并购的最终成效。

蒋展回顾了过往并购浪潮中的经验与教训，认为“赋能式”并购之王丹纳赫集团（Danaher Corporation），是值得借鉴的经典案例。其DBS商业系统（Danaher Business System）并非简单的数字化工具，而是用让量化指标贯穿运营全流程，精准定位问题，确保持续改善。

历史上，跨界并购也有过一些相对成功的案例，如Google收购Youtube，太盟基金（PAG）收购盈德气体。但跨界并购为产业跃升“开了一扇窗”的同时，也给并购团队留下了许多“需要跨越的坎”——优质标的稀缺且识别难度高，跨行业运营与资源整合对团队提出了更严苛的要求，新旧产业之间的技术、人才与文化融合也需要精细平衡。

“所以我总是强调投后整合的重要性，这也是提高并购成功概率的关键所在。”蒋展将整合过程生动地描述为从“异屋异床”、到“同屋异床”“同床异梦”、最终“同床一梦”的渐进式融合，买卖双方需要在战略匹配度、标的筛选、治理架构设计、团队重组、组织再造、数字化赋能及文化重塑等多个维度达成共识。

蒋展最后总结道，第一，并购重组是企业发展不可或缺的重要战略工具，其能力本身可构成企业的核心竞争力之一；第二，成功实施并购极具挑战性，需要科学谋划、专业执行与持久努力；第三，尽管并购具有“非标”特性，但提升其成功率存在可循的方法论。

她呼吁，企业、金融机构及地方政府等相关方应共同努力，深化对并购规律的认识，提升专业化运作能力，才能通过高质量的并购重组，切实服务实体经济转型升级，助力新质生产力培育壮大，为我国经济高质量发展贡献资本市场的力量。她表示，上海交通大学上海高级金融学院将持续淬炼并购战略内核，以资本智慧重构企业价值边界，引领其在产业变革浪潮中完成从量变到质变的能级革命。