近期，中银基金、中欧基金、德邦基金等公募机构集体披露旗下债券型基金产品2024年二季报。在权益市场震荡不断、债券市场持续走牛的背景下，多只债基在今年二季度吸金趋势明显，并且基金公司自购债基的情况也频频出现。

业内人士透露，一方面，“债牛”背景仍然存在；另一方面，4月禁止手工补息之后，存款搬家效应明显，债基也从中获益；此外，在利率不断走低的趋势下，居民存款不断寻求具有安全边际的资产，债基日益受到青睐。

为维护债券市场稳健运行，7月以来，人民银行相继宣布开展借入国债、临时正逆回购操作等措施，引发债市调整。业内人士分析，人民银行旨在引导长期利率中枢阶段性上修，债市吸引力或阶段性下降，短期内市场情绪或承压。不过货币政策并未实质性转向，市场对短期政策的反应如果过大，可以从中挖掘新的投资机会。

部分债基规模大增

结合最新披露的二季报来看，今年二季度，中银纯债债券、中银中短债债券、中银汇享债券、中欧汇利债券、中欧纯债债券（LOF）、中银中高等级债券、中欧中短债债券发起、德邦景颐债券等债券型基金的新增基金份额均在10亿份以上。

其中，中银纯债债券为目前已披露的债基中二季度新增基金份额最多的产品。截至二季度末，其基金份额数量为148.87亿份，比一季度末新增82.31亿份，其中A份额、C份额、D份额分别新增7.66亿份、10.51亿份、64.14亿份。

为保护基金份额持有人利益，中银基金此前宣布，中银纯债债券于4月23日起暂停接受单日单个基金账户单笔或累计超过2亿元（不含）的申购、转换转入及定期定额投资申请。

今年二季度，中银中短债债券的新增基金份额超过60亿份，其中A份额、C份额分别新增42.19亿份、20.42亿份。中银汇享债券、中欧汇利债券、中欧纯债债券（LOF）二季度新增基金份额也在20亿份以上。

值得注意的是，中银基金分别于4月23日、5月10日自购中银汇享债券、中银稳汇短债债券两只产品，交易份额分别为3907.52万份、4214.18万份，累计交易金额达9000万元。此外，中银中高等级债券还获得机构投资者的大额申购，4月18日至6月10日，某机构投资者申购该产品4.48亿份，截至二季度末的基金份额占比达到17.85%。

中短债基具备较高确定性

面对二季度债基大幅“吸金”的情况，德邦基金固收研究部总经理夏金涛向中国证券报记者表示，可能主要源于以下几个方面的因素。第一，整个“债牛”大背景仍然存在。第二，4月开始禁止手工补息之后，存款搬家效应明显，根据相关数据，4月单月银行存款减少3.92万亿元，银行理财规模环比增加超2万亿元，债基规模大增同样得益于此。第三，在当前市场投资收益率偏低、存款利率持续走低的大背景下，居民存款寻找具有安全边际的资产，银行理财、债基成为首选。

作为债基的重要配置力量，沪上某公募机构人士向中国证券报记者透露，机构端今年整体对于债基的配置相对平稳，和往年同期差异不大。其中，部分机构资金较为充裕，会选择继续申购债基以满足配置需求；另有部分机构出于自身投资或止盈目的赎回债基。整体来看，机构更加偏好稳健类的债券品类，包括利率债、金融债、高等级信用债等。

“当前整体收益率均达到了历史极值的区域，信用利差进一步压缩，机构端配置债基如同购买一篮子债券，同时债基具备较好的申赎机制，在当前流动性充裕的条件下，债基相对具备更高的配置价值。”结合当前的市场情况，夏金涛认为，中短债基具备相对较高的确定性，但如果机构端相对能够承受偏高的波动，拉长时间来看，中长债基也是不错的选择。

展望后市，北京某公募固收研究员表示，如今债券市场所表现出来的收益率曲线“下行冲动”与人民银行反复强调的长端收益率“合意点位”之间的矛盾，可能会导致资金涌向较为确定的中短端资产，曲线进一步走陡。

“当前乃至今年四季度，汇率稳定的诉求或许是货币政策所面临的一层约束，一定程度限定了国内利率进一步下行的空间。综合考虑人民银行层面的汇率约束压力，以及短期国内政策空间、长端利率下行空间面临硬约束，博弈的性价比偏低，配置上依旧以中短端为主。”夏金涛表示。

短期市场情绪或承压

今年以来，长端利率快速回落，人民银行多次发声管理长债收益率预期。为维护债券市场稳健运行，7月以来，人民银行相继宣布开展借入国债、临时正逆回购操作等措施，引发债市调整。广发证券首席经济学家郭磊及其团队认为，这些举措客观上可能会对微观主体的政策预期和风险偏好存在一定影响，对债券和权益市场均存在一定影响。

海通证券研究所发布的研报表示，长债利率持续回落主要由过去两年资金大量流入债市所导致。2023年以来，经济波折修复、社会有效融资需求不足导致高收益资产减少。与此同时，化债压力下城投债信用风险降低的同时，发行收紧，市场经历新一轮“资产荒”。2023年以来，公募、银行、保险等机构纷纷增配债券，大量资金流入债市。随着债市投资热度攀升，利率不断下行，部分机构采取拉久期策略以追求更高回报，导致长债利率降幅尤其剧烈。

“人民银行借债以及后续可能的卖出操作，或引发长期利率中枢阶段性上修。”海通证券研究所预计，债市吸引力或将阶段性下降，短期内市场情绪或有所承压。

在广发证券郭磊团队看来，货币政策并未实质性转向，6月末的二季度货币政策委员会例会仍强调“更加注重做好逆周期调节，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环”，市场对短期政策的反应如果过大，则可能存在超调。对于资产定价来说，下半年经济基本面相对更为关键。

展望后市，德邦基金表示，利率债方面，人民银行开展临时正逆回购操作，目的或在于平抑资金价格异动，可以更为精准地调控流动性，支持性的货币政策基调下，资金利率中枢大幅抬升的可能性有限。德邦基金建议，短期内保持谨慎，可逢利率低点适当降低仓位。

信用债方面，德邦基金预计，短期内人民银行操作可能仍会影响债市情绪，但信用债中短端品种在理财回表结束开始出表、规模回升的情况下，收益率或相对稳定。目前尚未看到基本面反转，出现趋势上行可能性较低，但短期再继续下行的空间也相对有限，预计以震荡为主，信用债票息价值仍存，可在票息打底的同时，关注债市波动中长端二永债和部分流动性较好的主体发行超长期信用债的交易性机会。