近日，国外媒体报道，美国太空探索技术公司（SpaceX）计划最早于2026年年中或年尾以1.5万亿美元估值上市，募集超300亿美元的资金。若该筹资计划成行，SpaceX 将超越沙特阿美（Saudi Aramco）在2019年创下的290亿美元募资纪录，成为全球最大规模IPO（首次公开募股）。

SpaceX 距离资本市场越来越近，“中国商业航天第一股”又将花落谁家？

1月17日，证监会官网显示，中科宇航的IPO辅导状态已更新为“辅导验收”。这是继蓝箭航天后第二家进入上市冲刺阶段的民营火箭企业。

2025年12月31日，蓝箭航天科创板IPO审核状态变更为“已受理”，拟募资75亿元，用于可重复使用火箭技术、产能提升项目。截至目前，星河动力、天兵科技、微纳星空等多家商业航天企业已提交了辅导备案材料。

而面对被资本市场“炒”得火热的商业航天，却引起业内人士的担忧。

商业航天进入黄金发展期

连日来，商业航天概念热度持续上升，导致多家相关领域上市公司股价涨停，以至于中国东方红卫星股份有限公司等发布了股票交易风险提示。中国卫星也在2025年12月29日发布公告称，公司基本面未发生重大变化，但公司股票短期涨幅明显高于同期行业及上证指数涨幅，存在市场情绪过热、非理性炒作风险，以及股价短期涨幅较大、后续下跌的风险。

多家公司的提醒，并未劝退资本的热情。

从全球来看，太空经济已然崛起。日前发布的《中国商业航天产业发展报告（2025）》（以下简称《报告》）指出，2025年是全球航天发射爆发式增长的一年，发射次数和部署的航天器数量均达到了前所未有的水平。2025年全球平均每月发射超过26次，标志着全球航天进入了“周更发射时代”。2025年全球商业航天市场规模预计达到6802.5亿美元，太空经济已成为全球科技竞争的新高地。以SpaceX为代表的美国商业航天企业凭借可重复使用火箭等技术优势，占据市场主导地位。

中国商业航天产业在此背景下加速崛起，从政策扶持期向规模化发展期过渡，力争在全球太空经济格局中占据重要地位。

《报告》显示，2025年中国商业航天发射呈现“全年均衡、年末密集”趋势，发射频率自第三季度起稳步上升，至第四季度显著加快，反映出技术准备周期缩短与任务调度能力提升的双重成效。

开源证券的分析报告指出，中国商业航天产业已进入“资本赋能+技术突破+规模扩张”的黄金发展期。

谈及目前被资本市场“炒”得火热的商业航天是否存在估值泡沫和盲目跟风现象，中关村领创商业航天产业联盟副理事长兼秘书长龙开聪有些担忧。在他看来，一旦热度退潮，可能引发资本撤离和政策回调。而当行业真正进入需要长期、巨额投入的深水区时，反而会面临支持不足的困境。

政策精准“滴灌”助力商业航天

《报告》显示，2025年中国商业航天融资总额达186亿元，同比增长32%，融资共67笔。目前行业资本配置更趋理性，资金进一步向具备核心技术与商业化潜力的项目集中，早期孵化与成熟项目的融资分化态势愈发明显。

从早期孵化项目来看，投资高度聚焦，集中于可重复使用火箭动力系统、星载智能芯片等核心技术领域，投资主体以政府引导基金、硬科技专项风险投资为主。成长期和成熟期项目，重点投向低轨星座组网运营、卫星应用场景规模化落地、地面终端产能扩张等具备明确商业化路径的领域。

在龙开聪看来，2025年我国商业航天投资提振与政策扶持、技术进步和市场需求增长等多重因素有关。其中，政策体系从“大水漫灌”式的普惠扶持，转向“精准滴灌”式的差异化引导，聚焦核心技术攻关、应用场景拓展、产业集群培育等关键环节，推动产业从规模扩张向量质齐升转型。

国家航天局印发的《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》明确提出，到2027年，商业航天产业生态高效协同，科研生产安全有序，产业规模显著壮大，创新创造活力显著增强，资源能力实现统筹建设和高效利用，行业治理能力显著提升，基本实现商业航天高质量发展。

在编制《报告》的过程中，龙开聪团队调研发现，很多地方存在“重招商、轻规划”问题，陷入“基金+项目”单一化发展模式。这使得短期内项目可以快速落地、拉动投资增长，但潜伏长期弊端，如产业生态构建乏力、资源配置效率低下、可持续发展能力不足等问题。

在他看来，核心症结在于我国商业航天领域尚未形成统一的产值统计口径，数据呈现碎片化特征，且缺乏科学、合理的测评体系与数据支撑。这一现状不仅制约了行业发展的精准研判，也给地方政府开展产业测算与规划工作带来了困扰，导致其决策部署或陷入盲目乐观，或趋于过度谨慎，难以形成科学适配的产业发展规划。

上下游初创企业有望成为新赛道

《报告》显示，卫星应用、火箭制造、卫星制造是目前最为热门的融资领域，融资额分别达到87亿元、67.1亿元、30亿元。

产业规模上，2025年我国商业航天整体营收达3800亿元。其中，运载发射领域达620亿元，卫星应用领域达780亿元，卫星制造领域达2400亿元。

但在市场层面，我国商业航天还面临商业模式成熟度不足、盈利变现路径不清晰等瓶颈。这些瓶颈给市场带来了深层次影响。多数企业长期处于亏损或微盈利状态，影响资本持续投入信心，不利于产业长期健康发展，制约从“规模扩张”向“质量盈利”转型。此外，商业模式不成熟还阻碍产业生态闭环形成，影响可持续发展能力。

在龙开聪看来，当前我国商业航天产业呈现 “上游热、下游冷” 的突出特征，主要表现为火箭发射频次持续增加、卫星制造产能快速扩张，上游产业链的技术迭代节奏与资本投入热度持续走高；而下游应用场景落地进度偏慢、终端市场拓展不足、商业价值转化效率不高，对产业发展的需求牵引作用也相对薄弱。

他指出，这种生态失衡不仅阻碍了商业航天从 “技术突破” 走向 “产业成熟”，还造成资源配置效率不高、市场活力不足，影响行业持续发展。

如何破解这一问题？龙开聪告诉《中国科学报》，需要聚焦上下游协同不畅的关键环节，强化需求端带动作用、完善应用场景布局、优化产业资源配置，推动商业航天形成上游技术迭代、中游集成创新、下游市场爆发的良性循环，构建均衡协同、稳定发展的产业生态体系。

在银河航天星座通信系统架构师林广荣看来，商用卫星正从上游“技术验证期”迈向下游“规模商用期”，要将卫星研制从传统的“单星定制模式”推向“数字化工业产线”，带动上下游初创企业打造新赛道，这样才能在国际竞争中形成可持续的优势壁垒。

“卫星互联网的需求已进入爆发式增长期，可以为国内企业出海通信提供保障服务。”银河航天国际业务拓展总经理黄和平表示，要实现降低卫星通信服务费的目标，需要大规模卫星组网，需要可回收火箭，更需要把卫星的成本降下来。

“目前来看，今年商业航天的发射任务很饱满。”华泰证券股份有限公司通信行业首席分析师王兴预计，2026年我国可重复使用火箭技术将实现重大突破。该突破将显著降低航天发射成本，进而加快卫星组网的建设进度，推动我国航天产业高质量发展。