日前，银行业理财登记托管中心发布了《中国银行业理财市场季度报告（2025年一季度）》（简称“报告”）。报告显示，截至2025年一季度末，全市场共存续产品4.06万只，同比增加0.67%；存续规模29.14万亿元，同比增加9.41%。理财投资者数量维持增长态势，截至2025年一季度末，持有理财产品的投资者数量达1.26亿个，同比增长6.73%。

从存续规模来看，与2024年末的29.95万亿元相比，2025年一季度末全市场理财存续规模减少了8100亿元。市场研究机构认为，一季度理财规模增长动能趋缓，主要源自银行流动性压力和债市回调压力。不过，4月已见理财回暖迹象，全年规模增长仍有望实现7%至9%的增速水平。

一季度理财规模环比减少8100亿元

一季度银行理财存续规模环比减少8100亿元，引发市场关注。不过，4月理财规模已重启增长态势，多家机构对全年理财规模增长趋势依然看好。

开源证券研究表示，一季度春节取现需求叠加银行存款冲量对理财造成了一定挤出，特别是理财季末回表行为使规模读数偏低。此外，债市波动也使得理财在3月中下旬周度规模连续小幅下降。

“一季度理财规模增长动能趋缓，主要源自银行流动性压力以及债市回调压力。截至2025年一季度末，理财产品规模共计29.14万亿元，同比增长9.4%、较去年11.8%的增速降低2.4个百分点；今年一季度较去年同期少增约6500亿元。”中金公司研究认为，一季度理财规模增长动能趋缓，主要原因包括：一是在汇率压力下，一季度央行流动性偏紧，同时债市在去年末抢跑的背景下也迎来调整压力，理财产品净值表现承压，该机构观测到理财平均收益率、破净率均达到了2024年10月的压力高点；二是国有大行资金面紧张，一方面大行同业融出减少，另一方面其存款揽储压力增大，使得理财营销资源受到挤占；三是2月以来，中国科技领域的突破使得股票市场阶段性风险偏好快速提升，并具备较强的赚钱效应，部分投资者选择赎回现金类等理财并转移至股市。

展望全年，中金公司研究表示，4月已见理财回暖迹象，对全年规模增长并不悲观。该机构预计理财全年有望实现7%至9%的增速水平，主要考虑到货币政策仍有望保持宽松，随着海外“衰退式降息”概率上升，国内降准降息窗口也有望开启；理财估值平滑整改目前仍处在初期阶段，存续浮盈释放能够托底现阶段理财业绩表现，3月理财相较纯债基金明显更低的回撤已印证这一特征。

开源证券研究也指出，理财季末回表的规模在4月初如期实现“恢复性增长”。截至4月20日，理财规模为30.84万亿元，已超过2024年内最高点（30.11万亿元）。4至5月是居民理财的“大月”，预计其规模在5月仍将进一步增长至31.5万亿元左右，但在高基数和催化剂减少的影响下，增速或不及2024年。

资产配置料延续“存款降、债券升”

从理财产品类型结构来看，固收类产品仍是主力。报告显示，截至2025年一季度末，固定收益类产品存续规模为28.33万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达97.22%，较去年同期增加0.57个百分点；混合类产品存续规模为0.72万亿元，占比为2.47%，较去年同期减少0.44个百分点；权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小，分别为0.08万亿元和0.01万亿元。截至2025年一季度末，开放式理财产品存续规模为23.62万亿元，占全部理财产品存续规模的81.06%，较去年同期增加2.29个百分点；封闭式理财产品存续规模为5.52万亿元，占全部理财产品存续规模的18.94%。

从理财资产配置情况来看，截至2025年一季度末，理财产品投资资产合计为31.17万亿元，同比增长8.12%；负债合计为2.02万亿元，同比下降5.10%。理财产品杠杆率为106.91%，较去年同期减少1.04个百分点。理财产品资产配置以固收类为主，投向债券、现金及银行存款、同业存单余额分别为13.68万亿元、7.27万亿元、4.20万亿元，分别占总投资资产的43.9%、23.3%、13.5%。

“一季度理财小幅增配利率债，减配存款仍是大势所趋。”中金公司研究认为，银行理财依靠高收益存款“躺赚”的模式将逐步成为过去式。尽管2至3月部分银行由于资金面紧张给予了同业定期存款较高的报价，吸引了理财增配，但从全年趋势来看，存款自律机制落地以及银行息差压力，将促使银行存款成本持续下行，这意味着理财配置存款的性价比也将逐步降低。截至2025年一季度末，理财配置现金及银行存款的仓位为23.3%，较年初降低0.6个百分点，较去年高点累计压降超4个百分点。

开源证券研究也表示，预计全年持仓延续“存款降、债券升”。受2024年监管收紧协议存款、手工补息存款、同业活期存款的影响，理财底层的“现金及银行存款”占比已连续三个季度下降。而债券（不含同业存单）占比较年初微升至43.89%，占比上升0.39个百分点，非标占比较年初微升至5.60%，占比上升0.18个百分点。该机构测算，2025年四季度、2026年一季度或分别有1.2万亿元、1.2万亿元协议存款到期，理财或继续加大债券仓位。