3月13日至14日，华泰证券2025年春季投资峰会在深圳举行，本届峰会以“破局·重构·裂变”为主题，深入探讨国际变局下的全球新叙事与中国资产价值重估新逻辑。

两天的会程由主论坛及7场行业分论坛组成，邀请近300家上市公司闭门交流，吸引约2000名来自公募、私募、银行、保险、上市公司的专业投资者及机构客户报名参会。

香港中文大学（深圳）公共政策学院院长、前海国际事务研究院院长郑永年，全国政协委员、中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长张斌，中国社会科学院国家全球战略智库国际政治研究部主任赵海等专家，围绕特朗普2.0时代、AI科技革命与中国战略应对、两会政策解读以及2025年宏观经济与市场展望等热点议题发表主题演讲。

华泰证券机构业务委员会主席梁红在致辞中表示，过去八周，大家见证了一场全球资本市场认知重构与中国资产重估行情，国际关系格局叙事正经历重构，中美科技发展走向发生变化。当前，国际变局和科技进步正以前所未有的速度冲击传统秩序，转型周期与产业周期共振，内外资金合流，如何把握变局下的全球地缘政治和经济周期演进，如何在高波动和高震荡的市场中追求稳定收益，是全球投资者的核心关注。

华泰研究总量团队就当前宏观经济和市场关切话题进行了圆桌讨论。

宏观视角来看，当前周期筑底的信号正在增多，投资者要关注哪些变量，以及今年美联储降息的次数如何？华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，今年大家可以重点关注两个宏观变量：第一是财政周期和地产周期的走向；第二是外需走势，如果欧洲经济增长加速，中国对欧洲出口的增量敞口或比美国减量更大，将提振外需，中国企业存在一定腾挪空间。

至于美联储降息的次数和幅度，易峘认为，美国滞胀的风险在抬升，至今年四季度，不排除美国核心CPI到3%以上，在此基础上联储降息受到制约。除非美国出现大的衰退迹象，今年联储降息次数不超过两次。

今年来债市波动较大，未来债市调整方向和幅度如何，当下资产配置有哪些建议？华泰证券研究所所长、固收首席张继强表示，当前时点，建议配置资金对长端利率考虑倒金字塔建仓，短端的投资价值已经体现。资产配置视角来看，市场底部抬升且结构性机会增多，全年来看，黄金依然是重要的战略性配置资产。

从量化模型的角度来看，美元及美股的走势如何？华泰证券研究所金融工程首席林晓明表示，美股在连续两年上行后，大概率于一季度见顶并进入下行周期，这个判断得到了三周期共振的印证，美股本轮库存周期或调整至2008年相当的幅度。与2000年科技股泡沫和2008年地产问题不同，本轮调整的本质是美元信用问题。至于美元，其中长期的核心价值是避险价值，3、4月份美元指数可能企稳，并进入上行态势。

近期AH估值大幅收敛，后续AH溢价将如何演变？华泰证券研究所策略首席兼金融工程联席首席何康认为，香港市场承载了中国优质的科技公司。同时香港市场流动性正在改善，越来越多的南向长线资金加大对香港资产的配置，底层结构上投资香港市场的逻辑发生了根本性的变化。这些因素或促使AH溢价进一步收敛。

关于科技行情后续演绎节奏，何康认为，类比美股过去两年历经四个阶段的AI行情，中国科技板块的行情处在主题驱动行情向盈利驱动行情的过渡期，一方面各种主题层出不穷，另一方面大厂财报和资本开支向市场提供了明确的基本面改善的信号。若下半年看到企业盈利的修复，那么这一轮重估不仅是科技类资产行情，可能会扩散至股、债、汇各类资产。后续需要关注财政支出、地产数据、消费价格、行业景气度一系列的信号。