同业存款利率自律管理正在进一步强化。上海证券报记者自多名银行业内人士处获悉，近期部分成员银行在参加市场利率定价自律机制相关会议时，被要求加强同业活期存款利率管理。根据最新要求，高于7天期逆回购（OMO）政策利率1.4%的同业活期存款规模，在季度末的占比原则上不得超过10%至20%。

业内人士测算，随着自律管理进一步加强，大约有10万亿元银行同业存款利率受到影响，或面临重新定价。本轮自律管理升级，被认为是对2024年末相关措施的延续和强化，也意味着以公开市场操作利率为核心的政策利率体系，对银行负债端定价的约束力正在逐步增强。

同业存款利率自律管理“打补丁”

近期同业存款利率自律管理再度收紧，市场关注度明显升温。

事实上，同业存款利率管理早在2024年末便已启动。2024年11月，市场利率定价自律机制发布《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》，首次将非银同业活期存款纳入自律管理框架。其中，金融基础设施机构活期存款参考0.35%的超额存款准备金利率定价，其他非银机构活期存款则参考1.4%的7天期逆回购利率确定。

本轮新要求则是在原有基础上进一步细化管理口径，将约束从整体利率水平延伸到高息同业活期存款的规模占比，对高于7天期逆回购利率的存款规模提出比例限制。

华西证券研报认为，此次自律管理升级，实际上是在给此前规则“打补丁”。此前部分银行可以通过高低利率搭配的方式，在满足平均利率考核要求的同时，继续吸收部分高息同业存款。如今将管理进一步细化到高息存款占比，有助于提高自律约束的实际效果。

华泰证券测算显示，目前银行体系同业存款规模约40万亿元至50万亿元，其中，同业活期存款约25万亿元至30万亿元。考虑到部分存款利率已符合最新自律要求，业内普遍按40%至50%的整改比例估算，对应约10万亿元同业活期存款利率存在下调空间。

资金循环扩张为主因

本轮自律管理之所以进一步升级，与同业资金循环扩张、套利空间再现有关。

国联民生证券研究所所长助理王先爽对上海证券报记者表示，近期银行体系同业存款规模出现阶段性增长，其中一个重要原因是前期自律管理实施后形成了低基数。随着金融机构逐步适应规则，部分机构重新找到指标平衡空间，同业资金链条再次扩展。在实际操作中，一些非银机构通过回购融资获得资金，再以活期存款形式存入银行，形成“非银借回购，银行吸存款”的资金循环。对银行而言，同业活期存款是一种相对低成本的负债来源；对非银机构而言，则存在一定套利空间。

一位银行资金交易人士对上海证券报记者表示，这类模式的存在，使得同业资金在金融体系内部循环，容易推高部分高息同业存款规模，也削弱了此前自律管理压降银行负债成本的效果。“从监管角度看，当前进一步加强同业存款利率自律，目的之一就是压缩上述套利空间，降低银行通过高息同业存款吸收负债的动力，引导同业资金定价更贴近政策利率水平。”该人士表示。

银行负债结构及债市或受影响

随着同业存款利率面临重新定价，银行负债结构和债市也可能受到影响。

王先爽表示：一方面，同业活期存款利率下降后，非银机构通过回购融资进行存款套利的空间将明显缩小，回购需求可能下降，部分资金可能转向短期存单或债券资产；另一方面，对于银行而言，同业存款规模可能阶段性收缩，部分负债可能转向同业存单等工具。

北方一家银行资产负债部人士对上海证券报记者表示，如果同业活期存款规模下降，银行可能通过发行同业存单来弥补部分流动性指标缺口。同时，银行同业资产规模可能同步收缩，在资产配置需求推动下，金融市场部门可能增加债券配置，从而在短期内加剧债市“资产荒”现象。

从总体影响看，银行负债成本下降幅度可能相对有限。华泰证券固收团队测算，若同业存款利率平均下降10至20个基点，对应银行节约利息开支约100亿元至200亿元，对银行整体净息差的改善幅度不到1个基点。

债市层面，机构普遍认为，此次自律管理对中短端债券更为有利。参考2024年11月非银同业存款纳入自律管理后的市场反应，短期内市场可能继续交易银行负债成本下降和配债需求增强的预期，利好同业存单和中短债。