近日，证监会就《全面实行股票发行注册制总体实施方案》征求意见（以下简称“征求意见”）。证监会表示，注册制改革的本质是把选择权交给市场，与核准制相比，不仅涉及审核主体的变化，更重要的是充分贯彻以信息披露为核心的理念，发行上市全过程更加规范、透明、可预期。

国金证券投行、研究所以及财富委的专家们分别从行业、策略以及市场影响的角度，对《征求意见》进行多维度、多角度地分析。

【关注重点】

全面注册制实施的意义

全面注册制实施后券商投行将迎来哪些新机遇

全面注册制实施对A股市场的影响

未来国金投行将如何应对新的形势

国金证券投行业务相关负责人：“券商有望全面受益，国金投行将不断强化三道防线、行研及销售能力建设，主板、创业板、科创板多板块均衡发展。"

意义

实施全面注册制对我国经济结构转型升级的意义深远，在当前我国经济转型和产业升级加速的环境下，全面注册制改革有利于提升资本市场的包容性和开放性，亦有利于具备高成长特征和足够研发能力或创新能力的优秀企业获得更包容的上市融资机会，这将在一定程度上引领投资者遵循产业升级、创新引领的新发展潮流，让我们的投资者更加成熟，同时也让我国的市场生态更加优化。

通过全面实行注册制，拓宽企业直接融资渠道，提高直接融资占比，让我国资本市场的资源配置功能以及高质量服务实体经济的能力得以大幅提升；有利于提高市场效率，进一步推动定价的市场化，以及为更多适合上市企业发行股票创造良好的氛围，也有利于市场投资者寻找到合适的标的，企业找到合适的投资者，对于资本市场的完善，进一步和国际接轨，具有直接的作用。

行业

券商作为资本市场发行上市的直接参与主体，有望全面受益。

一方面，全面注册制下上市效率的提升和上市条件的多元将进一步推动IPO扩容，对券商投行而言，增量空间有望打开，众多新兴产业、新兴模式的企业进入资本市场，投行可以充分利用好行业团队深耕各行业的优势，发掘新兴产业中的优势企业，为市场推荐更多的优秀企业上市。其次，是占A股总市值约2/3的主板市场新股发行定价将完全市场化，券商的角色全面由通道中介转向定价中介，且《注册管理办法》要求压实发行人的信息披露第一责任、中介机构的“看门人”责任，因此我们认为资金实力强、品牌力领先、规范经营、研究定价能力领先的投行将迎来更快发展。

国金投行业务

不断强化三道防线、行研及销售能力建设，主板、创业板、科创板多板块均衡发展。

主板业务一直是国金较为重视的板块，国金的主板业务并未因科创板、北交所的推出及创业板注册制改革而发生重大调整，2020年、2021年、2022年国金分别保荐8家、1家、4家主板公司审核过会。我们的主板项目储备较为丰富，尤其是围绕着我们投行的优势产业汽车零部件、医药、设备制造方面，储备了较为丰富的后备项目。主板、创业板、科创板多板块均衡发展是我们投行长期坚持的策略。

针对全面注册制带来的实际业务情况的变化，国金投行将三方面重点发力：一是针对主板板块定位的明晰和调整、上市条件的优化，全面梳理现有储备项目，并对未来主板项目拓展进行有针对性的培训。二是针对注册制改革后主板的审核方式和审核理念的变化，内部制度建设上快速应对，进一步加强三道防线建设。三是针对全面注册制带来的股票发行定价市场化的调整，不断强化行研能力及销售能力建设。

国金证券研究所 首席策略分析师 艾熊峰

策略：A股市场进入高质量发展阶段

全面注册制是A股市场基础制度建设的又一关键事件，市场化定价和提高上市公司质量的大背景下，A股市场进入高质量发展阶段。具体到投资策略，对A股市场维持乐观判断，内外共振的核心逻辑仍在延续，市场风格逐步进入“大切小”的阶段，向中小成长要超额收益。与此同时，关注券商板块投资机会，随着市场化定价，单个项目佣金提升有助于提振投行业务。

国金证券财富委 分析师 王淳

市场：全面注册制改革对当前指数位置产生利好

对市场的影响来看，首先，全面注册制改革有一定预期，当前指数位置较低，整体中性偏利好。全面注册制改革或将提振证券和创投公司的业绩预期，对相关板块形成一定利好。其次，全面注册制下，IPO节奏仍将保持相对平稳。部分观点可能会担心全面注册制后一级市场融资是否大幅扩容进而分流市场资金。事实上，IPO节奏仍把控在监管部门，通过注册时间和审核强度来调节，短期IPO大幅扩容概率不大。

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