中国证监会等八部门日前联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（下称“方案”），全面取缔境外证券期货基金经营机构（下称“境外机构”）非法跨境经营活动。

受访人士表示，方案终结了无牌跨境互联网券商野蛮生长的模式，向全行业传递出明确信号：机构经营必须以保护投资者为前提。非法跨境平台退出后，拥有合规跨境业务资质的证券公司将迎来业务增长新机遇，并加快国际业务布局。

机构经营必须以保护投资者为前提

方案发布的同时，证监会宣布对富途控股、老虎国际、长桥证券立案调查并作出行政处罚事先告知。据富途控股、老虎证券披露，两家公司罚款总额合计超过22亿元人民币。其中，富途控股拟罚没金额为18.5亿元，老虎证券拟罚没金额为4.112亿元。此外，富途创始人兼首席执行官李华、老虎董事兼首席执行官巫天华分别拟被罚款125万元。

市场专家指出，这为券商合规经营上了“生动一课”：机构经营必须以保护投资者为前提。通过非法渠道开展境外投资，投资者可能面临多重风险，例如：维权渠道严重受限，跨境诉讼成本高、证据收集难等；个人信息安全难以保障，敏感信息可能被非法收集、倒卖；参与违规资金跨境流转可能面临行政处罚甚至刑事调查；容易被“假平台”骗取资金，市场上存在大量打着正规券商旗号、实则从事诈骗活动的非法平台。

一位专注于资本市场法律服务的执业律师告诉上海证券报记者，非法展业机构需尽快推进相关合规工作，例如：依据实际流程厘清境内外主体分工，剥离存在“协助非法经营”认定风险的高危职能；叫停面向境内投资者的新增招揽、开户与买入交易服务；将限制要求下沉固化至系统权限、渠道管控与员工考核中，彻底封堵自媒体及合作推广等隐性引流入口；依规制定清晰可执行的存量清理方案，实施“禁买、禁入金”的系统权限改造；配套完善客户通知、资产保全与投诉争议处理机制，避免向投资者提供任何形式的替代规避路径；排查并下架各渠道推广物料、教程与返佣导流链接等。

引导资金回流至港股通、QDII等渠道

随着非法跨境机构退出，此前通过这些平台投资的资金，将流向何处？方案给出了明确答案：引导境内投资者通过港股通、QDII、跨境理财通等合法渠道开展境外投资。

这意味着，合规渠道将迎来显著的“虹吸效应”。市场人士分析认为，本次整治针对的是境外机构非法跨境展业活动，不会影响现有的合法渠道，如港股通、QDII及跨境理财通等。同时，方案采取分阶段停止境内服务的方式引导投资者处理存量账户和资产，并未限制境外机构向位于境外的境内投资者提供交易服务。

目前，合规渠道的便利性不断提升。国家外汇管理局日前发布最新的QDII投资额度审批情况表显示，截至今年4月末，共有193家金融机构累计获批QDII额度1761.69亿美元。今年3月该额度时隔9个月再扩容，包括基金公司、券商在内的78家机构合计新增获批53亿美元额度。跨境理财通方面，去年14家中资券商首次参与“跨境理财通2.0”试点，进一步拓宽了国际化业务渠道。

券商“价格战”压力有望减轻

在市场人士看来，未来3至5年，券商海外业务竞争格局预计将走向“分层竞争”与“差异化发展”。资源、客户、业务进一步向合规体系完善、综合实力强劲的券商集中，中小券商应聚焦本土特色、区域服务、细分赛道，开启差异化转型之路。

北京工商大学法学院教授刘冰对记者表示，非法跨境平台退出后，拥有合规资质的券商迎来了两大机遇：一是引导部分境外资金回流至港股通、QDII、跨境理财通、跨境收益互换、A股市场等合规渠道；二是布局国际业务，把握境外财富管理需求，创新业务模式。

“在打破非法券商的‘零佣金’恶性竞争格局后，港股通佣金费率和融资融券利率有望回归合理水平，未来‘价格战’压力有望显著减轻。”国泰海通研究与机构业务委员会副总裁、研究所所长路颖对记者表示，头部券商凭借资源优势和品牌溢价，定价能力提升将更为明显，其港股通、QDII、跨境衍生品等业务有望迎来快速增长。