新华社北京5月7日电　新闻分析｜谁在为美股高估值“埋单”——美国教师联合会缘何质疑SpaceX上市

新华社记者宿亮

美国教师联合会日前致信美国证券交易委员会，要求“特别审查”马斯克旗下太空探索技术公司（SpaceX）首次公开募股（IPO），警告若该公司以“快速进入”程序纳入标准普尔、纳斯达克股指，导致指数基金被动买入高估值股票，会危及联合会180万成员养老金安全。

观察人士表示，这折射出当前美国资本市场估值高企、指数化投资扩张及普通民众被动承担的金融风险上升等深层问题。

被迫“豪赌”

据了解，SpaceX计划通过此次IPO融资750亿美元，将自身估值提升至1.75万亿美元。2019年，石油巨头沙特阿美IPO时曾募集近300亿美元，是迄今规模最大一次IPO。

根据现行规则，大型企业在美国上市后，可以通过“快速进入”程序纳入标普、纳斯达克等主要股指，时间只需要15个交易日，而不是常规的至少三个月。

当前，不少美国民众的养老金、退休账户或共同基金往往追踪、锚定主要股指。一旦新股被纳入指数，这些基金会按照规则自动配置相关股票。这意味着，不少美国民众可能会在SpaceX刚上市就“被动”买入其股票，无法对潜在风险进行判断、分析、规避。

教师联合会主席兰迪·温加滕在公开信中对SpaceX提出诸多质疑，如募资金额远超现金流、技术和商业模式未经充分验证、股价依赖投机性市场行为等。她呼吁标普、纳斯达克不要对SpaceX适用“快速进入”程序。

“包括教师、护士和公务员在内的散户投资者正被引导至一家财务披露含糊不清的公司，规则可能会迫使美国人在其上市几天后就进行估值过高、风险极大的赌博。”

“天价”估值

在标普、纳斯达克指数近期连续创新高的背景下，不少分析师已“嗅到”了风险的味道。

高盛集团分析师本·斯奈德日前接受彭博社采访时表示，标普500种股票指数处于历史高位，但成分股中大量股票价格不及历史高点，显示美股上涨动力仅来自极少数股票。

近年来，在很多交易日中，尽管指数刷新纪录，但下跌股票数量却远多于上涨股票数量。这也再次印证了美股上涨其实严重依赖几家高估值科技股的市场表现。

分析人士指出，美国资本市场热门科技股估值已明显脱离传统盈利指标支撑，更多建立在对未来增长空间的乐观预期之上。企业即便盈利能力不足，只要符合“热门概念”，就能获得高溢价。这种“叙事驱动型”估值在推高市场活跃度的同时，也在累积金融风险。

有观察人士就此表示，21世纪初“互联网泡沫”时期，美股同样流行“先讲故事、后谈利润”。

“被动”担险

美股尽管估值高，但还有资金持续注入，其原因主要在于“指数化投资”。

当前，美国大量养老金、退休账户或共同基金，甚至大学基金、地方财政基金都采取跟踪指数的被动型投资方式，股票无论估值高低，只要纳入指数就能获得基金自动买入。这意味着，许多美国民众根本不知道自己持有什么股票，却已在被动承担市场风险。

经济学者指出，这种机制在市场上涨阶段会导致“强者恒强”，让资金过度集中于部分行业或股票。而一旦股价出现调整，风险会迅速向普通投资者传导。

于是，美国资本市场出现了矛盾的现象：一方面，所有人都认识到风险；另一方面，又不断推高市场，让越来越多的投资者被“绑定”在股市上。美股已形成一个难以跳出的恶性循环：股价上涨，指数基金买入进一步推高市值，又导致更多资金被动跟进。

在写给美国证券交易委员会的信中，美国教师联合会忧心忡忡地表示，监管机构必须要求“严格的信息披露、独立的监督和防止强制投资的保障措施”，以免普通人的积蓄在市场上“落入他人之手”。