2025年度，A股上市公司整体业绩企稳回升。Wind数据显示，截至4月29日20时，已有5395家A股上市公司披露2025年年报。剔除金融、三桶油后，A股上市公司合计营收为57.05万亿元，同比增长1.93%；合计归母净利润为2.26万亿元，同比增长2.03%。

相比规模上的“大”，结构上的“优”更显质效。梳理2025年年报，三大趋势逐渐清晰——曾因“市梦率”被调侃的科技股，晒出了实实在在的业绩；“出海潮”从扬帆到抵岸，在全球市场化浪潮中穿行；企业善于借助并购、激励等工具谋求发展，亦以真金白银的分红回购回馈投资者。

向内挖潜能，向外拓空间，向新谋未来。过去的一年，A股上市公司蹄疾步稳，呼应中国经济从规模扩张向质量提升的转型路径。

新引擎：从“市梦率”到“科特估”

1464.98元/股——2025年8月27日，寒武纪盘中股价超越茅台，问鼎A股“股王”。这一座次更迭，折射出A股市场估值逻辑乃至时代叙事的切换。

在收获二级市场“涨声”的同时，寒武纪曾收到不少来自外界的“嘘声”。直到2025年年报揭晓，寒武纪才用业绩成色打消了部分市场质疑——公司2025年实现归母净利润20.59亿元，扭亏为盈。

某种程度上，寒武纪是A股科技公司群体的一个写照：它们在市场中几经起伏，估值高时被贴上“市梦率”“纸上富贵”的标签，估值低时坐回冷板凳，门庭寥落。

观察集成电路、生物医药公司“扎堆”的科创板，这样的业绩“逆袭”故事更为常见：2025年年报显示，奥比中光、源杰科技、百济神州、诺诚健华等公司均实现了扭亏为盈。

从行业上看，计算机、电力设备、电子等行业归母净利润增速居前，分别为59.4%、38.96%和37.15%。

增长的关键，在于许多企业正从“投入期”迈入“盈利期”。在安永大中华区硬科技行业中心审计主管合伙人汤哲辉看来，坚持高强度研发是构筑中国科技企业长期护城河的根本保障，只有持续投入研发，才能在技术竞争中保持优势，支撑盈利的长期增长。

在“科特估”的叙事下，“寒武纪们”的案例变得尤为关键。实践证明，符合国家战略、拥有核心技术的企业，其巨大投入终会迎来收获期。资本市场也会给予硬科技板块更多认可，推动资源向关键领域汇聚。

“AI成为企业业绩增长的实质性动力，推动科技行业整体盈利提升。”汤哲辉认为，2025年A股上市公司确立了盈利拐点，结构亮点突出。行业龙头凭借高毛利高净利、充沛经营活动现金流、高研发投入与强劲的收入增长，实现自由现金流正向流入，盈利的可持续性显著增强。

新空间：出海开辟更大的市场

“着力优化国内结构，拓展海外资源，深耕全球市场，力争‘十五五’时期再造一个华友钴业。”在近日召开的公司业绩说明会上，华友钴业董事长陈雪华再次强调了出海的重要性。

海外市场正从“可选项”变为众多企业的“必选项”。年报显示，剔除金融、三桶油后，A股上市公司2025年的海外营收为10.47万亿元，同比增长12.46%。

经济学家、国研新经济研究院创始院长朱克力认为，在国际环境复杂多变的背景下，A股上市公司海外营收和盈利同步走强，核心反映中国产业已从过去靠成本、靠规模的“量的扩张”，转向靠技术、靠品牌、靠体系能力的“质的跃迁”。

从行业上看，硬科技与高端制造真正站稳全球价值链中高端。新能源、电力设备、电子信息等领域成为出海“主力军”。

这类产业的一个共性是，不是靠简单代工，而是靠自主技术和稳定品质拿到更高毛利。在出海方式上，企业不再局限于出口贸易，而是能在海外建渠道、树品牌、做本地化运营。例如，PCB龙头胜宏科技2025年实现境外收入148.21亿元，同比增长126.88%，公司深度实施“中国+N”全球化布局，在泰国、越南和马来西亚投资建设多条生产线满足海外交付需求。

在目的地上，市场结构更均衡，多点支撑的全球化格局逐步形成。以传动轴领域龙头远东传动为例，该公司2025年持续加大海外市场开拓力度，重点布局东南亚、中东等新兴市场，海外销售收入占比同比提升5个百分点。

回望来路，上市公司的出海之旅，更像是一场“深蹲”后的“起跳”。朱克力预计，上市公司的出海高增长不是“昙花一现”，而是进入结构升级、质量更高的新阶段。中长期看，出海会从“产品走出去”深化为“技术走出去，品牌走进去，产业扎下来”。

新循环：资本与产业深度共生

一度行走在退市边缘的*ST松发，于4月20日正式摘帽，更名为松发股份。2025年，公司实现营收216.39亿元，净利润26.55亿元，实现业绩与市值的双重飞跃。

从传统陶瓷到高端船舶，松发股份的“逆袭”离不开资本市场有效赋能。2024年10月，公司启动重大资产重组，置出陶瓷资产，注入恒力重工100%股权，正式跨界高端船舶制造。2025年8月，重组完成，命运由此改写。

资本市场具有独特的风险共担、利益共享的激励相容机制，能够提供从风险投资到上市融资、并购重组的全链条、接力式服务，满足初创期、成长期、成熟期等不同阶段企业需求。

从近年国内外实践看，无论是大而强的科技巨头，还是小而美的科创新秀，都离不开资本市场有力支持，创新始于科技、兴于产业、成于资本的特点越来越明显。中际旭创通过并购等资本市场工具，“追光”成功；生益电子推出股权激励，用“金手铐”锁定人才的同时，向市场传递增长信心。

从上市公司2025年年报中可以看到，并购重组、股权激励等资本市场工具运用日益娴熟，分红、回购成为企业与投资者分享成长红利的重要方式。数据显示，2025年首次披露的重大资产重组项目共159家，其中竞买方项目达130家，较上年新增58家。

分红方面，在已披露2025年年报的5395家A股上市公司中，3624家公布了现金分红方案，占比近七成。年度现金分红总金额近2.4万亿元，创历史新高。

中国市场学会金融学术委员付立春认为，2026年的并购大概率会延续“更理性，但更有效”的趋势，或将慢慢改变市场的估值逻辑——一方面，从过去看收入和规模，转向更看重ROE、现金流和协同兑现能力；另一方面，高分红、高确定性的公司，估值中枢可能会系统性上移。未来市场会更重视“用现金流说话”，而不是只看利润表。

更深一层看，这催生了一个自我强化的循环：工具运用越娴熟，公司治理越完善、战略执行越高效，基本面随之改善；基本面的向好又吸引长期资金驻足，推动估值修复与市值成长。资本与产业之间的互动，正步入更理性、更可持续的新阶段。