4月9日，中国人民银行（下称“央行”）公告显示，以固定利率、数量招标方式开展了5亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求。这是自4月1日以来，央行连续第六个交易日进行“地量”操作，其中除4月3日操作金额为10亿元之外，4月1日、4月2日、4月7日、4月8日、4月9日金额均为5亿元。

业内人士普遍认为，这一系列操作主要是针对市场资金供需变化作出的灵活调整，体现了支持性的货币政策立场与精细化的调控思路。

从操作背后的直接原因看，地量投放与缩量续作的核心在于金融机构对央行资金的需求显著下降。

近日，存款类金融机构隔夜质押式回购利率（DR001）月均值持续在1.3%以下运行，4月2日1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率下破1.5%，创历史新低，都处于较为明显偏低水平。

“近期公开市场连续‘地量’操作，主要源于4月初以来市场流动性偏松。由此，央行在中短期流动性调节中适度‘收水’，释放了引导资金面稳定、避免主要市场利率过度向下偏离政策利率的信号，有助于稳定市场预期。”东方金诚首席宏观分析师王青分析认为。

业内专家指出，“全额满足了一级交易商需求”的表述表明，银行准备金需求下降才是央行投放力度回落的主要原因。此前，两次买断式逆回购净回笼规模相对偏低，也显示央行尚无意通过快速回笼中长期流动性强行扭转资金面由“松”到“紧”，更倾向于通过基础货币投放温和缩量、市场自发消化多余准备金的方式来调控流动性环境，体现支持性的货币政策立场。

展望未来，资金面有望持续宽松。华创证券研究报告指出，从历史经验看，4月至5月资金面通常维持宽松，在当前信贷需求持续偏弱、政府债净融资规模难超预期的情况下，银行体系准备金需求有望继续保持低位，或为资金面延续宽松运行提供了基础。

王青也认为，近期央行的操作不代表适度宽松的货币政策基调发生转变，预计在主要市场利率回升至政策利率附近后，公开市场操作规模会加大，买断式逆回购也有望恢复净投放。

外部因素对货币政策的影响也成为市场关注的焦点。

南方基金宏观策略部分析师林雅恒表示，后续货币政策的核心是“以我为主、相机抉择、总量与结构并用”。预计总量上保留降准降息等储备工具，必要时对冲外部冲击；价格上继续推动社会综合融资成本稳中有降；结构上则进一步加大对科技创新、扩大内需、民营小微和重点领域的定向支持。“后续货币政策将在保持宽松取向的前提下，更强调精准性、前瞻性以及与财政政策的协同。”林雅恒说。

王青则认为，短期来看，在外部不确定性骤然升高的过程中，国内货币政策在保持市场流动性充裕的同时，可能会阶段性地向稳物价倾斜，降息降准时点有可能延后。（记者 袁小康）