新华网北京3月17日电（梁栋飞）围绕中国人民银行近日公布的2025年2月金融数据统计报告，平安证券首席经济学家钟正生团队发表观点认为，2月社融总量延续恢复势头，受到政府债融资的有力支撑，表内外票据融资也有增量贡献。财政的积极发力也体现在基建领域，1月至2月重大项目开工投资额同比增长近四成。财政资金对企业现金流的改善起到积极作用，支持企业存款增速进一步提升。此外，企业贷款同比少增，居民贷款但保持韧性。

政府债支撑社融提速

钟正生团队认为，社融同比多增，主要支撑仍是政府债融资规模提升。2025年2月政府债融资同比多增约1.1万亿元，拉动社融同比增速0.27个百分点。根据政府工作报告安排，2025年新增政府债务总规模11.86 万亿元、比上年增加2.9万亿元，剔除2024年动用的4000亿元地方政府结存限额，预计2025年新增政府债净融资规模较2024年提升2.5万亿元，能够拉动2025年全年社融多增0.6个百分点，考虑到1月至2月政府债净融资已同比多增1.49万亿元，3月至12月政府债融资对社融仍有1万亿元左右的支撑。

2025年2月新增社融及各分项规模一览（图片来源：Wind，中国人民银行，平安证券研究所）

钟正生团队表示，2025年2月新增人民币贷款约1万亿元。其主要体现三个方面，票据融资支撑较强；企业贷款同比少增；居民贷款维持韧性。

2025年2月企业票据融资同比大幅多增（图标来源：Wind，平安证券研究所）

从票据融资方面来看，2月企业票据融资同比多增4460亿元，拉动贷款增速边际提升0.18个百分点；将1月至2月合并来看，票据融资同比多增9000多亿元。

从企业贷款来看，2月企业短期贷款和中长期贷款同比分别少增2000多亿元和7500亿元。

从居民房贷方面来看，居民贷款维持韧性。2月居民短期贷款同比多增2100多亿元，对贷款增速的边际拉动约0.09个百分点。居民短期贷款在1月同比少增后，2月同比多增。

财政资金助力企业现金流恢复

钟正生团队表示，2月M2同比增速持平于7.0%；M1同比增长0.1%，较上月回落0.3个百分点，新口径M1同比增速在一定程度上受到春节错位的扰动。

2025年2月M1增速回落，M2增速持平（图标来源：Wind，平安证券研究所）

其认为，1月至2月财政积极发力，对企业现金流形成支撑。1月至2月政府债净融资2.39万亿，相比2024年同期高1.49万亿元，同期财政存款较去年同期高1.11万亿元，以此推算1月至2月份的投放财力比去年同期均值高3800多亿元。

2025年1月至2月政府债融资和财政存款均同比多增（图标来源：Wind，平安证券研究所）

钟正生团队认为，MySteel统计的1月至2月重大项目开工投资额合计达到15.1万亿元，较去年同期高39%，体现出财政的前置发力。2月末企业定期存款同比增长7.4%，较去年12月提升1.6个百分点；企业活期存款同比增速为-13.1%，较去年12月跌幅收窄0.4个百分点。

2025年1月至2月重大项目开工投资额同比增长四成（图标来源：Wind，平安证券研究所）