12月31日，微医控股有限公司（以下简称“微医控股”）正式向港交所递交招股说明书，拟于港交所主板上市。

根据招股说明书披露的数据显示，2021年至2023年，微医控股的营收分别为9.62亿元、13.68亿元及18.63亿元；2023年上半年和2024年上半年，营收分别为8.77亿和18.18亿元，收入实现快速增长。

营收高涨 亏损大幅收窄已接近盈利

从业务构成看，微医控股的主要业务包括AI医疗服务和数字医疗平台两大板块。招股书披露，从2021年至2023年，AI医疗服务的收入分别为2.28亿元、6.28亿元、10.24亿元；2023年上半年和2024年上半年，相关收入分别为4.07亿元和14.4亿元，呈现明显持续上升趋势。

从AI医疗服务在总收入中的占比来看，自2021年至2023年，该服务的收入占比分别为23.7%、45.9%和54.9%。2024年上半年，该比例跃升至79.2%。

伴随营收的高增长态势，微医控股的亏损情况也得到有效控制。招股说明书显示，2021年至2023年，该公司经调整后的持续经营业务亏损额逐年减少，分别为13.54亿元、8.17亿元、5.05亿元；2023年上半年和2024年半年，亏损继续收窄至2.57亿元和1.28亿元。经调整后的亏损率也由2021年的140.8%降至2024年上半年的7.0%，这表明公司在成本管理和效益提升方面取得实质进展。

据招股说明书显示，早期探索健共体模式，加上业务快速发展催生的大量投入，是造成亏损的主要原因。随着健共体模式的逐步成熟及市场份额的不断扩大，微医控股的财务表现快速改善。

此外，调整前的数据包含了非经常性的损益项目，而调整后的亏损更能准确反映企业的实际经营状况和盈利能力，为投资者提供更为可靠的财务指引‌。招股说明书也对此做了特别说明。“经调整亏损不包括以股权为基础的付款、向投资者发行的金融工具的公允价值变动、上市开支、发行优先股的交易成本及投资产生的净收益或亏损”。微医控股盈利已近在眼前。

看似“巨额亏损”：却是对投资人信任的高回报

招股说明书显示，截至2024年6月30日，微医控股累计亏损达268亿元。从2021年至2024年上半年，优先股的公允价值变动在很大程度上拖累了微医控股的财务数据。所有优先股均被指定为计入损益的金融负债，其公允价值越高，负债就越多，拖累亏损的权重也就越大。

所谓优先股，是一种特殊类型的股票，持有者一般享有赎回、转换等特殊权利。那么，微医控股的大量优先股是如何产生的呢？答案是融资。

招股说明书显示，微医控股经历多轮融资，融资的方式是通过发行优先股，随着微医控股估值走高，投资人手中的优先股公允价值会随之升高。

从专业财务角度分析，通常情况下，企业在上市后，优先股持有者会将优先股转为普通股。根据国际会计准则（IFRS），可转换可赎回优先股会被归类为以公允价值计量的金融负债，后续公允价值的变动会被计入企业的当期损益。因此，在上市前的财务报表中，由于优先股的公允价值跃升，企业往往会显示出巨大的账面亏损。也就是说，这个账面亏损完全不同于日常理解的企业经营造成的实际亏损。

特别值得关注的是，一旦微医控股成功上市，这些优先股将自动转换为普通股，对应的负债部分在上市后自动转为普通股计入股东权益，包括赎回等在内的优先股特殊权利不复存在，由优先股公允价值变动产生的亏损会直接消失，不再计入报表。

根据招股书，微医控股的股东名单包括五源资本、高瓴资本、友邦保险、腾讯、启明创投、红杉资本、高盛集团等投资机构。这些投资方，不仅见证了公司的成长，也通过真金白银的表达出对微医控股未来发展的信心。